不知道你有没有注意到这个奇怪的现象：虽然近期美国股市的主要指标下行，但投机性较强的小型股板块却强劲上扬。标普500指数、道琼斯工业股票平均价格指数和纳斯达克综合指数上周均下跌了约1%，而追踪微型股的指数上涨了3.3%。

在散户的推动下，低价股的交易量激增，看涨期权交易量出现历史第二高峰。IPO狂潮继续升温，Affirm Holdings Inc.和Poshmark Inc.新发行的股票在上市首日上涨了一倍。散户们似乎认为股票越小，表现越好。

The Wealth Alliance的CEO Rob Conzo表示：

“当你有一种冒险的心态时，你个性中非常活跃的一面会显现出来，做一些通常不会做的事情。人们现在十分相信股票（前景很好），他们疯狂买入，于是看到了自己的股票投资组合一路飙升。”

专业投资者通常会避开监管宽松的场外交易场所，而场外交易中的散户则助长了交易量的爆炸式增长。去年12月，在场外交易市场中，股票交易量超过1万亿，上周的交易也同样火爆。

Signal Advance Inc.的股价更能说明这种非理性行为的狂热。Signal是国外的一款通讯软件，股价在1月12日只有0.6美元/股。随后特斯拉和SpaceX的CEO马克斯推特上写道：“使用Signal。”于是数百万用户纷纷注销了WhatsApp，转而使用Signal.

结果是，和这款软件同名但毫无关系的Signal Advance 公司，股价瞬间飙升了527%，上周五暴涨了97%。股民的狂欢情绪可见一斑。

同样的还有Zomedia公司，一位明星在Netflix的一段视频中对其进行宣传后，该公司的股价在一个交易日内几乎翻了一番。

GW&K投资管理公司股票主管Dan Miller表示：

“你看到的是更多以交易为导向、跟随短期趋势的散户投资者。当他们以各种方式涌入股市时，会推高流动性较低、投机性较强的股票的价格。”

市场对非传统领域的兴趣日益增长，反映了风险偏好的总体趋势。总的来说，小型股正在追赶大型股，市场偏好波动较大的股票，财务状况不稳定的公司反而领先于资产负债表稳定的公司。

就连持谨慎态度的机构投资者也开始追随这股热潮。例如，高盛的机构经纪业务编制的数据显示，对冲基金周三削减了看空头寸，对科技股和非必需消费品股的空头回补仓位数达到五年高点。它们的总净杠杆水平（考虑到多头和空头头寸，衡量行业风险偏好的指标）已创纪录新高。

另外，随着标准普尔500指数连续10个月累计上涨70%，该指数的市盈率已升至互联网时代以来的最高水平。但摩根大通的研究表明，本轮反弹可能还远未结束。

以Nikolaos Panigirtzoglou为首的策略师开发了一个模型，追踪投资者相对于债券和现金的股票持仓情况。目前的股票敞口为43.8%，仍低于2007-2009年全球金融危机前50%的峰值水平，也低于互联网时代接近55%的水平。

Panigirtzoglou表示：

“目前的牛市仍有空间。”

据德意志银行汇编的数据，2020年最后两个月，股票型基金吸引了1900亿美元的资金，创下历史新高，尽管与2018年初以来流出的7250亿美元相比仍相形见绌。

这在很大程度上归功于疫苗的推广，疫苗提振了经济，经济复苏提振股市。机构投资者看好股市，年轻的散户——其中一些人还拿着财政援助的资金——也蜂拥至股市和看涨期权，以求快速获利。

投资公司Mellon Investments的股票主管John Porter表示：

“财政刺激和货币政策相结合，这是资本市场的一个非常强大的推动力。很难对这种资金流动进行反向押注。

今年的回报率很难保证达到30%或40%，但我乐观地认为，至少在未来几个季度内，风险资产仍将有一个良好的前景。美联储的重要作用无可置疑。作为一名投资者，你必须尊重市场上的这些力量。”

这种繁荣与2020年形成了鲜明对比，当时苹果公司等科技巨头主导了市场，因为在疫情爆发期间，投资者在国内市场中寻求安全资产。对多头而言，股市参与者更广泛是好事，但对许多华尔街人士来说，则埋下了隐患。

美国金融巨头海纳国际集团的衍生品策略联席主管Chris Murphy表示：

“散户市场出现了一些令人难以置信的势头，他们更看重成交量，而不是积极选股，他们选择的是价格较低的小型公司。上周的异常走势不是理性的，这就是我担心的地方。”