周四凌晨3点，美联储FOMC将公布今年的首次利率决议，也是拜登入主白宫以来的首次利率决议。随后3:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。不变的是，美联储依然面临被疫情拖后腿的经济复苏问题；改变的是，新纾困计划将带来新的希望。

市场一致预期FOMC将决定维持超宽松货币政策，以对抗受疫情影响而衰退的经济。专注于分析美联储操作和政策、经济数据和财政部融资趋势的Wrightson ICAP首席分析师Lou Crandall预计，鲍威尔会强调过早改变行动的风险远远超过推迟行动的风险。

下面我们再拉近焦距，逐一剖析美联储“新年首秀”的三大看点。

一、站在经济的十字路口上

自美联储官员去年12月的利率决议以来，越来越多的证据表明，美国的经济复苏已失去动力。美国首次申领失业救济金人数仍高得惊人，零售销售月率大幅下滑，连续两个月录得负数。但下半年更强劲反弹的前景更明朗，这使得美联储处于两难境地。

但同样是去年12月以来，随着首批9000亿美元刺激方案的通过，美国的财政状况有所改善。不过对于拜登的1.9万亿美元刺激计划能否实现，已出现许多质疑的噪音：高盛已经将拜登最终能通过的刺激计划规模从1.9万亿美元削减至1.1万亿美元，摩根大通的Andrew Tyler更是悲观地认为，最终能通过的规模只有9000亿美元，而且可能会被延迟很久。

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今晚的会议上，鲍威尔可能会指出一些更好的短期前景迹象，在对疫苗推广速度的担忧下，他还将说明是否仍然保持对今年下半年好转的信心。

鲍威尔可能必须澄清他对新政府财政政策的立场。现在，他是否仍然认为额外的财政支持是必要的呢？或者他是否同意许多共和党人的看法，认为拜登政府的提议可能有些过分呢？如果鲍威尔确实支持进一步的行动，那么哪些领域应该是优先考虑的？

这些都是今晚必须特别关注的问题。

二、如何抚平“缩减恐慌之殇”？

另一个更重要的聚焦点是缩减购债问题。尽管美国经济前景已进一步明朗，但鲍威尔本周在抑制美联储大规模资产购买的问题上可能会显得更加谨慎。实际上，IMF已经上调了今年对美国经济增长的预测，10年期通胀保值债券的盈亏平衡通胀率已飙升至2%以上。

国际金融研究所首席经济学家Robin Brooks说，就像2013年一样，投资者可能会在年中再次对经济的强劲程度感到意外，只不过这一次是因为疫苗接种更为广泛。

毕竟拜登政府必然会致力于加快接种工作。拜登周二刚制定了更为严格的防疫计划，要求加购2亿剂新冠疫苗，正在考虑是否需要将更多国家加入新冠疫情旅行限制清单之中，且向美国公民警示了国际旅行的风险。

2013年“缩减恐慌”的经验教训表明，把握正确的缩减时机可能至关重要。上周一项对经济学家进行的调查显示，对于美联储何时开始控制购债规模，人们的看法存在广泛分歧。

虽然占多数的35%受访者预计缩减购债将在明年第一季度开始，但也有多达20%的人认为会在2021年最后三个月开始。大约还有25%的人认为这种情况要到2022年第二季度或更晚才会发生。

就像当年的情况一样，美联储为量化宽松政策制定了一个相当模糊的指导方针：

2013年，FOMC表示，它将继续购买债券，“直到劳动力市场前景在价格稳定的背景下大幅改善” 。

现在，美联储表示将每月购买至少1200亿美元的资产，“直到委员会在最大就业和物价稳定目标方面取得实质性进展” 。

正如鲍威尔7年前指出的那样，这种模糊的指引加大了市场误解美联储意图的风险。根据会议记录，他在2013年3月的FOMC会议上说：

“我们停止购买资产的规则缺乏明确性，这本身就是金融稳定的风险。”

随后5月，前美联储主席伯南克的缩减言论就惊动了市场，长期利率飙升。现在对美联储来说，调整政策的压力会越来越大。经济学家Carl Riccadonna等人的一份备忘录中写道：

预计1月利率会议的主题将与鲍威尔最近的公开评论一致，即现在不是讨论政策退出的时候。而且他将强调，美联储随时准备通过更积极的资产购买行动为经济提供额外支持。

鲍威尔在1月14日的网络研讨会上就说过，我们会非常清楚地向公众传达信息，而且我们会在积极考虑开始逐步缩减资产购买规模之前这么做。因此，现在鲍威尔承诺给投资者充足的时间来消化潜在的政策变化。

前纽约联储主席Bill Dudley评论：

“尽管采取了这些措施，但长期利率的大幅上升实际上是不可避免的。随着美联储缩减规模并最终退出购债，投资者将要求更高的收益率来填补空缺。不过，如果情况不妙时，美联储及时做出反应，停止缩减购债规模或推迟加息，那么这种恐慌就不会造成过度损害。”

那么相信大家都很想知道，今晚金价会跟随美联储“起舞”吗？道明证券指出，如果美联储明确反驳缩减购债的言论，料对金价有利。但如果鲍威尔继续大玩语言艺术，仅表示维持购债规模不变的话，金价获得的支撑可能就不大。

三、不同的面孔，唱“同一首鸽”

本周FOMC将迎来一批新的票委，其中包括亚特兰大联储主席博斯蒂克、芝加哥联储主席埃文斯、旧金山联储主席戴利和里奇蒙德联储主席巴尔金。这四名新票委将使FOMC整体立场略显温和。此外，美联储理事会仍有一个席位空缺，而拜登的提名人料将使美联储的立场更加温和。

鲍威尔的四年主席任期也将于2022年2月结束，今年可能是他担任主席的最后一年，金融市场也会更多地关注他的命运。纽约梅隆银行首席经济学家Vincent Reinhart说，这可能加剧未来政策的不确定性。经济学家Robin Brooks提醒，2013年时伯南克也是即将卸任，市场对其潜在继任者的担忧可能正是导致债券市场下滑的原因之一。

不过经济学家们预计鲍威尔会继续留在美联储，受调查的经济学家中有四分之三的人表示，他们预计拜登会允许鲍威尔连任。

鲍威尔还可能回答有关美国财政部新领导层的问题。周二美国参议院刚投票确认珍妮特·耶伦（Janet Yellen）就任财长。

相信大家对去年年底财政部和美联储就多个贷款计划发生的争执还记忆犹新。当时的财政部长努钦不顾美联储的意愿，拒绝在12月31日到期后延长这些贷款。现在随着美股市场飙升至历史新高，恢复这些计划的紧迫性有所减弱。但如果金融市场再出现恶性波动，预计拜登和耶伦领导的财政部将比努钦更愿意与美联储合作。