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一、 PTA市场分析
（一）PTA供应:产能持续投放，过剩周期已至
2020年原计划投产PTA装置1090万吨，目前恒力四期五期、中泰昆玉和新凤鸣目前已运行正常，年内累积投产840万吨，同时扬子石化一套35万吨PTA装置转产IPA，年内实际新增产能805万吨。PTA整体投产计划受疫情影响较小，基本按计划投放，目前PTA有效产能达到5763万吨。预计2020年PTA产量达到4950万吨，产量增速达到了10.6%。
2021年新增产能有百宏240万吨，虹港石化250万吨，逸盛新材料660万吨，恒力石化500万吨，共1650万吨。PTA产能将达到7413万吨的水平，产能增速29%，2021年成为不折不扣的投产大年，PTA将进入过剩周期。而2022年仍有PTA装置在路上，产能扩张周期尚未完结，供应压力凸显。
伴随着PTA产能投放，PTA加工差相对于2019年压缩明显，超过1000元/吨的加工差极为鲜见，大部分时间维持在700元/吨以下，略高于行业平均利润。但全年大部分时间处在盈利状态，相对于未来产能过剩周期，且随着新技术的投入使用，行业成本进一步降低，加工差存在进一步压缩的空间。PTA工厂对这个加工差是比较满意的，甚至是超预期的，因此2020年PTA开机负荷维持在较高水平。目前的加工差存在了PX加工差修复的预期，在未来PTA产能过剩的背景下，PTA加工差仍有压缩空间。
在高加工差刺激下，2020年PTA工厂开机负荷较高，除短时由于装置检修导致PTA开机负荷下降外，基本都维持在90%以上。使得PTA月度产量远超往年同期水平，不断创新高。而进入2021年，PTA开机率下滑明显，主要是由于在高加工差驱动下PTA装置均不愿意检修，年检均有所推迟。
进入2021年，多套装置公布检修计划，但随之很多检修计划再度推迟或取消，根据PTA行业的现状，目前加工差达到行业盈亏平衡点时，装置检修或降负计划或再度公布，一般先行考虑7-8成负荷，运行经济性尚可，企业基本也能承受。PTA实际产量或大打折扣。
目前随着采用英伟达和BP等技术的新设施投入使用，盈亏平衡线低于300元/吨，新设备对于PTA低加工差的容忍度更高，未来未配套上下游和不具备地理优势的PTA设备将成为第一批产能出清的设施。
2020年预计全年产量将达到4950万吨。随着PTA产量激增，PTA社会库存也不断创新高，除了个别月份，有1万吨左右的去库外，均处在累库中，一季度累库超过180万吨，社会库存从年初的133万吨增加至400万吨的水平。2021年末,加上新投产的装置,PTA有效产能7413万吨,对比聚酯装置投产计划,PTA全年均处在累库行情。而受到加工差影响，工厂或选择7-8成开机率，国内单套装置100万吨以下的老旧装置成本较高，或逐步关停，实际累库量将低于预期。
（二）PTA需求:聚酯产能投放尚可，需求增长明显
2020年，考虑到聚酯投产计划和受疫情影响较大，全年原计划投产704万吨，实际投产438万吨，为大连逸盛35万吨，重庆万凯60万吨，新凤鸣中益30万吨等，多为行业增产或产业链配套。至2020年底聚酯总产能6320万吨，实际产量5400万吨附近。整体来看，2020年聚酯产量增速近10%。
2021年，整个聚酯行业计划投产930万吨，剔除四季度投产设备的460万吨的产能，聚酯总产能达到6780万吨的水平，根据聚酯年平均负荷86%的水平核算，2021年聚酯产量将为5763万吨，年产量增速7%左右。目前行业一体化程度加深，行业龙头多布局规模化发展，中小型企业多布局差异化发展。同时防疫常态化的背景下出现去年一季度情况的概率为0，国内经济增速回归正常，2021年聚酯产量增速将有所保证。
二、 PTA供需格局展望
供应端，2020年底PTA有效产能达到5763万吨。预计2020年PTA产量达到4950万吨，产量增速达到了10.6%。2021年新增产能有百宏240万吨，虹港石化250万吨，逸盛新材料660万吨，恒力石化500万吨，共1650万吨。PTA产能将达到7413万吨的水平，产能增速将达到29%，2021年成为不折不扣的投产大年。但考虑到PTA加工差因素，预计部分产能较小的PTA装置将降负运行，但PTA实际产量预计将达到5600万吨的水平。
需求端，2021年，整个聚酯行业计划投产930万吨，剔除四季度投产的设备产能460万吨，聚酯总产能达到6780万吨的水平，根据聚酯年平均负荷86%的水平核算，2021年聚酯产量为5763万吨，年产量增速7%左右。
我们认为聚酯端耗用PTA5100万吨左右，其他用途和净出口的PTA大约300万吨，PTA总的需求量大约5400万吨左右，预计整个2021年PTA库存增加200万吨，目前PTA社会库存400万吨左右，2021年将达到600万吨的历史高位。2021年库存压力难解，低加工差将成为常态，将迎来PTA行业产能利用率下降和老旧产能出清的元年。