散户对机构的战争打响之后，美股恐慌指数VIX一度飙升至30上方，道琼斯指数曾两次跌逾600点，但摩根大通的量化分析师Marko Kolanovic却给散户们继续打鸡血，认为美股的回调只是短期的，号召人们逢低买入。

不过摩根大通的另一名分析师Andrew Tyler的看法远没有那么乐观，他认为美股4周来的收益率虽然大幅下滑，但跌幅还没有达到去年3月的水平。名义上的风险仍然接近高点，很多基金的总杠杆率可能已经上升。这种情况并非由于基本面疲软，因此更难判断这种情况还会持续多久。

高盛首席股票策略师David Kostin也警告称，如果逼空继续下去，情况可能会变得更糟，散户热门股将会跑赢大盘和对冲基金VIP股。

Kostin表示：

“市场个别板块的短期过热，可能会引发一连串的多米诺骨牌效应，让波动蔓延到整个市场。”

现在高盛在华尔街最大的竞争对手——摩根士丹利似乎也得出了与高盛相同的结论。摩根士丹利的分析师Michael Wilson表示：

“过去几周，我们曾暗示市场即将出现回调，但我们没有看到明显的信号。而现在，流动性和杠杆率上出现了股市回调的信号。”

不过 Wilson仍不能明确地断定市场会走熊。他警告称:

“尽管短期内可能会出现大幅调整，但出于许多原因，还不能断定这是资产泡沫，这也不是像2000年那样的泡沫。”

他表示，在近3个月的畅通运行之后，美国股市将会进入盘整。在过去几周，高盛的许多技术指标都被拉长了，市场随时都有回调的风险。他接着重申了他之前的观点：

“在进入新一轮牛市时，由于缺乏明显的基本面指标，往往更难把握调整的时机。修正后的公司营收和财务状况仍然是支撑股市的关键，但是这些通常都不那么容易预见。在这种情况下，需要综合很多方面来看。”

根据 Wilson的说法，有三大因素可能引发市场回调：

首先，在流动性仍然充足的情况下，此轮周期的流动性增长率已经达到了峰值。M1和M2的年增长率分别为72%和27%，这一增长速度是历史上的两倍，几乎已没有进一步加快的空间。

第二，自去年11月首批疫苗宣布以来，金融体系的杠杆率一直在上升。年初时，对冲基金的总杠杆率为1%。与此同时，多头基金的现金余额接近历史低点。散户投资者的买入活动从未像现在这样活跃过，他们的保证金债务也非常高，即使M1和M2增长率可能大幅下降，股市的流动性也很难进一步走高，而且即使走高也很容易就会逆转。

高盛的Kostin也提出了类似观点，他表示，总风险敞口和净敞口仍接近记录以来的最高水平，如果逼空继续下去，对冲基金的损失会更严重。

这就引出了最后一个也是最重要的回调因素:

第三，散户激进的逼空策略是导火索。这些有针对性的挤压迫使对冲基金降低自身的杠杆，削减了总风险敞口。为应对挤压，对冲基金不得不进行空头回补，强制降低总杠杆率，也导致了多头敞口和净杠杆率的减少。股票抛售导致主要美股股指下跌了3%至5%，许多股票价格跌幅逾10%。

不过去杠杆化其实是一个好消息。在一些对冲基金遭受惨重损失之后，一些杠杆化程度较高的行业纷纷去杠杆化，当时，一些对冲基金甚至在标普零售业 ETF（XRT）中大量增加GME的份额，导致XRT价格大幅上涨的同时，资产规模出现大幅下跌。

本周一，GME的做空比率（被卖空的股票数量占全部发行股票数量的百分比）大幅下降，也预示了GME股价更大幅度的下跌。

Wilson认为，美股长期仍看涨，但在短期内，他认为会有大幅回调，因为过去几个月的不理性的投资行为必将降温，而且只要对冲基金的杠杆率保持在历史高位附近，即使是轻微的挤压也可能导致最受欢迎的多头头寸进一步平仓。

最后，他提醒，周期性股票/防御型股票，小型/大型股和等权重/市场权重SPX等比值都出现了回调，且仍有下行空间，暗示股市回调仍会继续。

Wilson认为应保持耐心，直到杠杆率进一步下降，美股才能持续回升。而在一个央行不断注入流动性的市场，去杠杆化可能仍需要很长时间。