上周五，荷兰合作银行的菲利普·马雷（Philip Marey）提到拜登1.9万亿美元的美国救援计划时指出，民主党强行推进1.9万亿美元刺激法案的做法可能会在短期内破坏两党合作的气氛，当时共和党人无一个投票支持该法案。

这位分析师担心，如果拜登不谨慎行事，此次1.9万亿刺激计划可能就是拜登政府的巅峰了。不过民主党似乎没有要停住脚步的意思，马雷预计拜登可能推出规模为2万亿美元的基建计划。

但根据高盛的说法，2万亿美元甚至也远远不够，预计拜登政府可能会拿出高达4万亿美元的基础设施建设资金。

01 高盛大幅上调经济预期

首先我们回顾一下会发现，高盛此前对拜登最新通过的1.9万亿美元法案是低估了的，其预测为1.5万亿美元。

高盛事后写道，该法案的最终规模高于预期将会导致2021年、尤其是2022年出现更大的财政赤字。为评估财政恶化对经济增长的影响，高盛更新了预测。如表2所示，预测中除了基建计划，还包括了新冠援助计划等其他支出所带来的影响。

财政刺激的推行将包括几个阶段，高盛预计，财政刺激占GDP比重将在2021年第二季度达到6-7%的峰值，届时1400美元的支票所产生的影响最大，此后就开始在预测范围内下降。

更重要的是，高盛还更新了其对2021年美国GDP增长的预期，具体如下：

第一季度增长6%（去年同期增长5.5%）；

第二季度增长11%（去年同期增长11%）；

第三季度增长8.5%（去年同期增长8.5%）；

第四季度增长6.5%（去年同期增长6.0%）。

如果预测无误，这意味着2021年美国GDP年增长率将达到7%（去年为6.9%，普遍预期为5.5%），但这一数字仍低于摩根士丹利2021年GDP增长8.1%的预测。

高盛还预测，2022年GDP增速环比放缓幅度较小，并将GDP年增长率预期上调至5.1%（上一年为4.5%，普遍预期为3.8%），第四季度增长率为2.9%（上一年同期为2.4%，普遍预期为2.6%）。

高盛还调高了通胀预期，反映出劳动力市场趋紧的状况。高盛现在预计核心个人消费支出在2021-2024年的年末将分别增长达1.90%、2.00%、2.1%和2.15%（之前的数据为2.00%、1.90%、2.05%和2.15%）。

这一变化反映了劳动力市场趋紧，以及与危机相关的医疗保险支付将在本月底提前结束。

然而，就算通胀率真的回升，也不意味着美联储将采取行动。高盛认为，上调预期之后，在2023年下半年和2024年上半年加息的可能性很小。

02 论影响力，4万亿美元<1.9万亿美元

高盛预计，基建计划将是最后一个主要针对疫情的财政救助计划，不过后续国会可能还会在今年稍晚时候更新部分刺激措施，但该计划依然受到市场高度关注。

高盛预计，下一轮基础设施立法将增加至少2万亿美元对传统和绿色基础设施的支出和税收激励，如果还包括扩大儿童保健福利、延长儿童税抵免、学生债务减免以及其它教育补贴、和/或医疗保险补贴的话，法案的总规模将升至4万亿美元。

这还包括2035年对电动汽车充电站、零排放公共汽车和零碳排放发电装置的投资，以及向少数族裔社区和承包商提供资金，以促进种族平等。

不过，高盛认为，这项规模庞大的基建计划所产生的影响不及国会刚通过的刺激计划，其原因有三点。

一方面，基建方案涉及的时间更长，一项2万亿美元的基建计划可能第一年只会有2000亿美元的支出。第二，基建计划总额可能会计入一些持续性支出。第三，部分支出还可能被增税和其他支出削减所抵消。

高盛预计，政府的计划纲要将在几周内公布。总统拜登很可能在4月份的国会参众两院联席会议上发表讲话，届时他将讲述其基础设施计划和政府议程的其余部分。在5月前，白宫将向国会提交一份预算提案，该提案将会提供更多细节。

也就是说，法案有可能在5月或6月出台。话虽如此，但高盛认为，整个基础设施计划不太可能在两党的支持下通过，因为共和党人似乎对该计划的规模，以及废除2017年税法的部分条款的做法表示反对。

假设民主党人最终决定只依靠和解程序上的民主投票，那么预计2022财年的预算决议可能在5月才制定完成，而具体时间还得看两党谈判持续的时间。

因此，最有可能的结果是，民主党领导人可能会剥离一些基础设施的内容，作出部分妥协，并让这整体法案在两党支持下通过。虽然基础设施计划的绝大部分内容都会通过和解程序的方式通过，但有部分内容可能需要单独谈判。

值得注意的是，9月将会是基础设施法案通过的最后期限。如果立法程序在5月就开始，并且没有出现重大延误，那么预计国会能够在7月底或8月初，也就是8月休会之前通过该计划。