美联储一直以来强调，在就业和通胀目标没有实现之前，美联储不会改变货币政策方向。

但随着通胀预期升温，越来越多人担心，加息将会提前降临。美联储主席鲍威尔上个月月底表示，计划在未来某个时间点开始加息，关键就要看经济配不配合了。

如果加息，这将会是循序渐进的，且会有充分的事先通知。另外，加息是有条件的——只有当经济完全复苏后，美联储才会开始加息。更具体来说，就是通胀水平。此前包括鲍威尔在内的多位官员都提到通胀变化对政策转向的意义。

鲍威尔表示：

“我们坚定承诺通胀率将长期维持在2%。如果通胀率高于或低于这一水平，我们将使用货币工具将其拉回2%。”

美联储副主席克拉里达也概述了目前逐步收紧政策的计划，并解释说，美联储在通胀率达到2%之前都不会改变利率：

“在通胀达到2%之前，我们是不会加息的。我们将会按兵不动。”

基于这一标准，目前市场还是大可以安心，因为通胀还未对美联储的计划构成威胁，基于个人消费支出计算得出的核心通胀率和整体通胀率近一年来一直维持在1.5%左右。

但随着经济回暖，不排除通胀率出现迅速反弹的可能。分析师表示，通胀有可能比预期更早突破2%。值得注意的是，美国制造业支付价格指数近期大幅上涨，增速远高于CPI通胀速度。

此外，近期的调查数据显示，小企业老板提高价格的预期大幅上升。

导致通胀高于预期的一个关键因素是财政支出的增加。继1.9万亿美元的刺激计划和救助法案之后，拜登政府目前正在着力通过一项2万亿美元的基础设施支出计划。

凯投宏观（Captial Economics）经济学家乔纳森·彼得森（Jonathan Peterson）最近在一份报告中表示：

“美国政府保持宽松的财政政策是导致通胀持续上涨的其中一个原因。”

均富（Grant Thornton）首席经济学家黛安•斯旺克（Diane Swonk）表示，美联储并没有将基建计划对于政策前景的影响考虑在内，但是投资者情绪却不一样，市场总是提前反应。她表示：

“美联储在看到实质的影响之前都不会将基建计划纳入到预测当中，但是债券市场却走在了前面。”

的确，近几个月美国10年期国债收益率大幅攀升，目前为1.73%，而去年8月还只是0.5%左右的水平而已。

所幸的是，加息预期上升没有对短期国债造成多大影响，对利率最敏感的美国2年期国债收益率维持在过去一年的窄幅区间内。

从联邦基金期货表现可以看出，美联储在2021年剩余的五次政策会议上加息的可能性很低，目前来看，4月和6月利率决议上加息的可能性接近于零。然而之后随着更多经济数据公布，政策预期有可能被改变，届时美联储将面临严峻的考验。摩根士丹利全球宏观策略主管吉姆·卡隆（Jim Caron）预测：

“美联储将在4月和5月面临最严峻的挑战。经济数据可能会很好，第二季度很可能就是检验美联储可信度的时候了。第二季度经济或将增长10%，通胀可能将核心个人消费支出维持在2.5%左右。到那时候，看看美联储还会不会说‘这是短暂的’。”

下周公布的季调后CPI月率将会是一次关键的考验。根据TradingEconomics网站的普遍预期，总体通胀有望从2月份的1.7%上升到2.4%，核心通胀仍将保持在1.5%的温和水平。投资者需要特别注意市场对这个通胀数据怎样解读，混乱的指向可能导致美联储何时加息以及加息幅度上产生争议。

目前，美联储依然坚信，经济快速增长不会迫使他们提前加息。但究竟美联储的预测正确与否，今夏待经济复苏完全就会见分晓。与此同时，一系列相互矛盾的经济数据公布之后，情况预计将更加混乱，或许这可以解释为什么债券市场对美联储加息提前做出反应。