油价推动并购整合，美国页岩油或将“卷土重来”？

作者  |  子衿

近日，美国最大的独立石油运营商之一、页岩油生产商先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources)宣布，将以约64亿美元的价格收购竞争对手DoublePoint Energy。这笔收购旨在巩固先锋自然资源在二叠纪盆地的地位, 该盆地是世界上最多产的产油区。先锋自然资源表示，此次收购将使其在德克萨斯州二叠纪盆地拥有“无与伦比的”规模。

值得一提的是，这将是先锋自然资源5个多月来的第二笔重大收购，也是今年北美石油行业迄今最大的一笔并购。去年10月下旬，先锋自然资源宣布通过全股票交易以45亿美元收购其规模较小的竞争对手Parsley Energy。若将债务计算在内，收购价格将达到76亿美元，目前该笔并购已经于今年1月份完成。

当下，随着油价的回升，美国页岩公司开始寻找新的并购机会。而透过当下的并购，也似乎预示着以“灵活性”著称的美国页岩行业，在油价回升的推动下，逐渐开始复苏。未来，复苏之下，美国原油产量的上升，是否再次威胁到减产联盟的减产努力，继而威胁到全球供应平衡呢？

今年以来，在OPEC+减产、疫苗接种以及各经济体的重新开发等诸多利好因素的刺激下，原油价格上涨了27%，超过了2020年的跌幅。而随着近期油价的回升，美国页岩油公司又开始寻找新的收购机会。

当地时间上周四，先锋自然资源宣布将以约64亿美元的价格收购DoublePoint Energy。这笔交易包括约2720万股先锋自然资源的普通股，10亿美元现金，以及承担约9亿美元的债务。先锋自然资源表示，收购的土地主要是未开采的，将其面积增加到100万英亩以上，不涉及联邦土地(在美国新一任总统拜登的领导下，联邦土地可能会受到更严格的钻探计划的影响)。

先锋首席执行官Scott D. Sheffield在声明说：“DoublePoint Energy在米德兰（二叠纪页岩区）积累了令人印象深刻的高质量足迹。这笔交易将为我们的股东创造重大价值”。先锋首席运营官Rich Dealy表示，“这……提供了显著的协同效应，维持了我们强劲的资产负债表，并极大地增加了我们的自由现金流产生模式，从而提高了股东的每股回报"。通过提高业务效率和减少一般和行政费用，增强协同增效作用，在今后十年可节省高达10亿美元。

在过去的一年，由于新冠病毒肆虐以及油价暴跌引发了石油行业的并购浪潮，加速了行业洗牌，尤其是美国的页岩行业。2020年，除了先锋自然资源76亿美元收购Parsley Energy外，美国页岩行业还出现了多项重大并购：雪佛龙130亿美元收购Noble Energy、美国页岩油生产商Devon Energy和WPX Energy价值 50亿美元的合并；康菲石油97亿美元收购美国页岩油生产商Concho Resources……

在史上最严重的石油寒冬之际，先锋自然资源公司正在二叠纪盆地进行大举扩张。彭博情报高级行业分析师Vincent G. Piazza在一份报告中表示：“先锋自然资源将成为二叠纪整合的大型独立幸存者之一。该公司最近的交易创造了“盆地中一个强大的竞争对手，其规模和资产集中度令人羡慕。”

油价回升，大型并购，似乎预示着，美国页岩油即将“卷土重来”。在过去的一个季度里，美国石油生产商对油价和需求的态度变得更加乐观，并且已经从去年的低谷开始增加了钻井活动。

最新的达拉斯联邦储备银行能源调查(Dallas Fed Energy Survey)显示，由于油价反弹，石油领域的活动正在扩大。而且业务活动指数正在强劲扩大：从去年第四季度的仅为18.5，到今年第一季度飙升至53.6。

此外， 4月1日Baker Hughes报道显示，一周内美国钻机数量增加了13台，达到430台，达到了自去年1月以来的最高水平。分析师认为，虑到钻井活动在开始反映高油价之前还有几个月的滞后，钻井活动趋势与石油产量变化之间还有6个月的滞后，美国最早将在本季度开始看到产量增加。

同时，根据EIA发布的报告，在3月26日结束的一周里，美国石油产量平均为1100万桶/天，虽然比去年同期的平均水平低200万桶/天，但高于前一周的平均水平和截至3月19日的四周平均水平。

Dallas Fed Energy Survey数据、贝克休斯的美国在用钻机数量稳步上升的数据，以及EIA的美国石油产量数据似乎在说明，美国页岩油生产正在回归。

摩根大通(JP Morgan)表示，如果油价维持在当前水平，目前的油价足以保证美国页岩活动在今年下半年增加。最新的达拉斯联邦能源调查显示，在美国所有产油区，新井的盈亏平衡价格在46美元/桶至58美元/桶之间，二叠纪盆地的盈亏平衡价格平均为50美元/桶。以目前的价格，大多数美国陆上运营商都可获利，这意味着，从大型上市公司到私营企业的大量运营商处于有利地位，目前的石油价格可支撑他们在第二季度增加业务，并为2022年更高的交易打下坚实的基础。

目前，EIA再次上调布伦特和西德克萨斯中质油(WTI) 2021年和2022年的油价预测。EIA 于4月份发布的最新短期能源展望(STEO)显示，该组织目前预计布伦特原油现货价格今年平均为62.28美元/桶，2022年为60.49美元/桶；预计2021年WTI现货价格平均为58.89美元/桶，2022年为56.74美元/桶。摩根大通分析师表示，油价上涨能促进美国页岩油行业快速复苏，只要油价足够高，美国页岩油行业总有一天会威胁到欧佩克的地位。