根据高盛（Goldman Prime）的数据，第一季度多空对冲基金的平均表现持平，只有在4月份的前两周才出现一些强于大盘的表现。

英国《金融时报》发表过一篇讲述“对冲基金取得金融危机以来最佳的年初开局”的文章。这着实令人费解，在经历了GameStop的逼空事件和家族理财公司Archgos Capital的爆仓事件后，对冲基金居然还能取得金融危机以来表现最好的一季度业绩。

据英国《金融时报》报道，Eurekahedge统计的数据显示，对冲基金上个月的回报率略低于1%，今年第一季度的收益达到4.8%，是2006年以来最好的第一季度。

与此同时，HFR最近的数据显示，今年前三个月基金的收益为6.1%，是2000年以来增长最强劲的第一季度。

这一涨幅与2020年前3个月形成了鲜明对比，当时由于疫情爆发导致股市和其他高风险市场暴跌，对冲基金当时的跌幅约为11.6%。然而，对冲基金后来强劲反弹，实现了2009年以来最好的年度回报。

英国《金融时报》的报告只关注少数表现异常的对冲基金，并进行推断，而忽略了该行业的整体趋势。

实际情况或许并没有那么乐观。根据HFRX对冲基金指数，对冲基金的平均表现不仅不及标准普尔500指数和散户投资者，而且表现不佳，实际上在第一季度持平。

摩根士丹利（Morgan Stanley）最新的报告证实了这一点。报告显示，他写道：

“3月份于对冲基金而言充满挑战，尽管全球股票指数均收高，但多数策略仍表现亏损。”

报告继续指出，这背后的主要驱动力之一是多头，因为对冲基金多头在全球多空头寸中落后于MSCI当月接近5.5％，这导致总Alpha值在当月下跌3.5％。

截至月末，全球基金平均下跌约20个基点，全球股票多/空基金平均跌幅略大，为-0.9%；相比之下，3月份MSCI AC世界指数上涨了2.7％。值得注意的是，到3月的最后一周，基金的平均跌幅有所增加，但在3月的最后几天又涨回去了。年初至今，全球基金平均上涨2.9%，MSCI指数上涨4.7%，L/S基金平均上涨3.5%。

为了了解实际情况，以下是摩根士丹利（Morgan Stanley）最新经纪报告中的6个重要主题：

主题1：3月份对冲基金出售全球股票，全球多空比率随净活动而下降

对冲基金在3月是全球股票的净卖家，净卖出主要集中在3月19日结束的一周内。3月份只有北美地区是净买入，日本、日本以外的亚洲市场和欧洲都出现了净卖出。

与3月份的抛售情况一致，全球多空比值环比下降，尽管从长期来看，仍保持较高水平。目前，该比率刚好低于2.5倍。

主题2：总杠杆率和净杠杆率从近期高点回落

尽管我们看到所有策略的基金在3月份都增加了净多头和空头头寸，但平均总杠杆水平（z值）从3月初的1.1 降至月底的0.9 。

值得参考的是，今年1月底，总杠杆率接近2010年以来的最高水平（与2018年1月最后一周一致）。在今年2月中旬达到2010年以来的高点后，各策略的净杠杆率在3月份也从月初的2.7下降到月底的2.5 。这背后的主要推动力是多策略/宏观基金和亚洲基金，两种策略的净杠杆率分别下降了8%和4%。

然后是北美地区的4个主要主题：

主题1：从2月开始的收益增加趋势在3月有所放缓，但总杠杆率仍然提高

1月份收益下降事件之后的一个主要趋势是多/空基金的收益重新上升，这是整个2月和3月初的情况。自那以后，收益增加趋势明显放缓。 

主题2：成长股和价值股减少了多/空回报；对冲基金开始转向价值投资

在整个2020年期间，做多成长股/做空价值股是比较有效的交易之一，这两个因素是去年alpha值强劲上升背后的主要驱动因素之一。然而，2021年的情况却大不相同，这两个因素现在是美国多/空头寸总回报率最大的不利因素。这种不利情况开始于2020年末，但直到上个月才开始看到对冲基金积极地从成长股转向价值股。

从资金流的角度来看，大部分的轮动发生在3月19日和3月26日结束的那两周，这两周是过去一年最大的价值股买入周及最大的增长股卖出周。

主题3：对冲基金在三月下旬增持高质量的股票

除了3月份净买入价值股外，对冲基金也是高质量股票的买家。大部分买盘发生在3月下半月，因为该因素开始跑赢大盘。这可能表明风险偏好下降，对冲基金开始青睐高质量的股票。

投资者转向优质股的主要原因是他们从小型股转向大盘股。与价值股一样，对冲基金的高质量股净敞口也接近6个月高点，但自2019年初以来仍保持在24%的水平。

主题4：大型科技股出现资金净流入，不赚钱的科技股人气降温

对冲基金在3月底还是大型科技股的净买家。由于今年以来的大部分时间里，科技股都在被抛售，此类股票的净敞口已于3月初触底，最近几周大幅反弹。

另一方面，那些价格昂贵但不赚钱的科技股这次并未获得青睐，投资者对这些股票的买入明显放缓，净敞口在2月底达到了一个高点，但是边际卖出量和相对表现疲软导致净敞口在过去12个月下降到第69个百分位。