美联储逆回购工具用量连续4日创历史新高,下周会作出回应吗?

王嘎一 王嘎一 2021-06-11 21:00:35
美联储之后会作出什么回应?

在前一日刚刚跨过5000亿美元大关之后,周四,美联储在固定利率逆回购中接纳了5349亿美元,再创历史新高,这是连续第四日,增幅为6月3日以来最大。

市场充斥着流动性,之所以如此泛滥,一方面是因为美联储每月继续进行1200亿美元的量化宽松计划,另一方面,美国财政部也在持续缩减现金余额。

为了减轻市场的流动性泛滥问题,美联储是会采用超额准备金(IOER)调整工具,还是上调逆回购工具利率(RRP)呢?

可能两个都不会。德意志银行策略师Steven Zeng认为,美联储调整IOER/RRP的可能性很小。他还提到对季末美联储资产负债表可能紧缩的担忧,目前期货市场似乎都低估了这个风险。

与此同时,市场对存款的需求激增,这迫使银行持有低收益率资产,给银行的补充杠杆率(SLR)带来了下行压力,因此,现在银行机构要么筹集资金,要么减少贷款。在这种情况下,美联储逆回购操作能让存款通过流入货币市场的方式离开银行资产负债表,然后存入逆回购工具。

分析师 Zeng指出,目前货币市场的收益率很低,一旦提高逆回购利率,这将使货币基金成为“对银行存款更有吸引力的选择”,这能让银行机构更好地管理其资产负债表规模。另外,大摩提到,大多数货币市场基金还没达到美联储隔夜逆回购对方限额,因此,目前可能不必调整他们的门槛。

另外,美联储可能还会考虑到,提高RRP利率之后,能够进行逆回购的出借方也会要求更高利率,借贷方可能会减少需求,这导致“联邦基金利率更加不稳定”。随着逆回购利率增加,IOER也跟着增加或增加更多。

Steven Zeng在下表总结了实施利率调整的成本和收益:

那调整IOER呢?

杰富瑞经济学家Thomas Simons 和Aneta Markowska认为市场能自我调节,他们指出,事实上,市场对IOER上涨的担忧正在阻止收益率进一步下降,因此最终可能会阻止IOER上涨。

逆回购工具专家Scott Skyrm也表示,目前看来,市场似乎并不期待美联储下周会作出这个行动。Curvature 策略师指出:

“市场对美联储的两件事进行了定价。首先,它定价了2023年美联储的第一次紧缩QE,但这太远了;其次,市场定价联邦一般抵押品(GC)基金利差在明年逐渐收窄。虽然现在GC利率平均比联邦基金低5到6个基点,但预计一年内将有所回升。”

此前,美联储几乎没有调整管理利率和允许上升的流动性过剩。Michael Darby表示:

“许多市场参与者对逆回购活动有些不安。金融公司一直愿意接受美联储通过该工具提供的零利率,很大程度上是因为可供选择的其他短期投资很少,而且在某些情况下,这些私人市场投资实际上是要花钱的。这使得美联储的零回购利率相对具有吸引力。”

逆回购机制目前的情况并没有对更广泛的经济产生太大影响。与此同时,美联储官员们对金融市场的整体健康状况有了足够的信心,因此可能不会作出反映。

零对冲分析师估计,美联储逆回购工具用量将不断上升,但是1万亿美元流动性等问题还需解决。

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