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货币政策展望转鹰通常不利于债券，但美国国债却在6月份诠释出截然不同的景象。

自6月16日美联储把加息预期提早以来，巴克莱美国国债总回报指数上涨了0.5%，在全球前30大可比国债指数中拔得头筹。

美联储转向鹰派让人们对它容忍通胀上升的承诺产生怀疑，并担心加息速度快于预期可能对经济造成压力。较短期国债遭遇抛售——美国2年期国债收益率从0.14%升至0.25%，为一年多以来最大涨幅，但是通胀预期下降，长期国债上涨使收益率曲线趋平。10年期国债收益率从1.59%降至1.45%。

这种转变“降低了通胀可能失控的尾部风险，让长期国债受益”。星展银行驻新加坡利率策略师Eugene Leow表示：

“美联储对通胀的担心可能比他们之前向外界传达的更高了。”

美联储最新点阵图显示，2023年美联储可能至少加息两次，三个月前他们预期还不会有加息。野村证券策略师Naokazu Koshimizu在上周一份报告中写道，如果美联储2022年末开始加息，就必须在9月做出削减资产购买规模的决定。

伴随通货再膨胀押注降温，30年期较5年期国债收益率溢价在6月18日收于9月来最低，随后在投资者权衡货币政策收紧对债券潜在影响的情况下企稳。

行业研究首席美国利率策略师Ira F. Jersey在报告中写道：

“市场看上去似乎相信，提早削减资产购买规模和早于预期加息将使经济增速放缓，并继续把投资者吸引到美国国债市场，我们不这么认为，我们相信市场在实际宣布减码后大幅下跌的风险正在上升。”

企业债则是另一番景象。高昂估值和美联储逐步缩减刺激措施的前景让越来越多分析师和投资者发出警告：企业债市场最好的日子可能已经过去。

经济重开、强劲的公司盈利和前所未有的美联储支持，帮助将高等级和高收益债券的风险溢价在上半年推至十多年来最低水平。随着减码讨论的即将到来，以及美国国债收益率逐步回升的前景，华尔街许多人士警告称，信贷投资者是时候采取防御措施了。

管理5640亿美元的资产管理公司Columbia Threadneedle Investments全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示：

“仅凭估值就足以对信贷采取更谨慎或至少中性立场，历史会告诉你，目前这些都不是特别有吸引力的水平。”

投资级债券与美国国债的平均利差周二收窄至81个基点，为2005年以来的最低水平，而高收益债券的风险溢价本周降至2.72个百分点，为2007年以来最低水平。

摩根士丹利策略师Vishwas Patkar牵头在本周早些时候发布的研报称，高等级信贷目前很容易受到“负面意外”的影响。

Patka写道：

“高估值、鹰派美联储、以及利率波动加剧的风险，使得短期内充满挑战。”

摩根士丹利预计未来一年投资级利差将扩大15至25个基点。

摩根大通则表示，预计今年剩余时间的高等级信用利差将维持区间波动。

管理3.6万亿美元的道富环球全球首席投资官Lori Heinel上周在一个小组讨论中曾表示，按照目前的估值，投资者需要把目光放得更远以寻找获利机会。Heinel认为：

“获取收益仍然非常具有挑战性，我们预计这种情况至少会持续一段时间。”

他补充道，道富正越来越多地关注新兴市场和投机级债券，以便“在非常稀少的机会中获得增量收益率”。