本文来源于期货日报

近日，芝商所微型期货合约产品组合再度扩容，西德克萨斯中间基原油微型期货正式上线。

据期货日报记者了解，微型WTI原油期货的合约规模是基准WTI原油期货合约的1/10，并采用现金结算。在保证金要求低，灵活性更高的情况下，该期货上市首日市场便踊跃参与。

芝商所资料显示，7月12日亚洲交易时段，该合约成交逾500手。至于首日总体运行情况，由即月合约至12月份合约计，该品种全日成交17433手，持仓量663手。

交投活跃市场早有预期

对于微型WTI原油期货上市首日的热烈反应，东海高级能化分析师李婉莹告诉记者，市场对此早有预料。

WTI原油期货一直是全球交易者首选的原油产品，而微型WTI原油期货与WTI原油期货一样具有强大的价格发现能力，同时仅为WTI原油期货1/10的合约规模让其保证金要求更低，一定程度上降低了交易门槛。

中大期货副总经理、首席经济学家景川表示，微型WTI原油期货与过去芝商所推出的众多微型期货合约一样，不仅符合小资金运作要求，对于大资金的交易也无影响。此外，微型合约更具灵活性，便于产业根据其生产情况合理安排风险管理。

在这样的情况下，微型合约上市后，市场的新开仓部分通常会在新合约上进行。也正是因为如此，新合约上市首日，其成交情况往往会有不错的表现。

据了解，自各品种标准期货上市之后，随着标的资产价格/点数的升高，合约名义价值也逐渐增大，既提高了散户及中小产业客户的交易门槛，也便于机构客户灵活执行交易策略、精准管理风险。

而微型期货一方面，其合约规模小，资金占用少，便于散户及中小产业客户入场；另一方面，其最小变动价位适合风险承受力较弱的散户及中小产业客户，同时也利于基金管理机构等专业机构投资者精准管理投资组合风险敞口。

此外，景川认为，微型WTI原油期货的上市还将丰富交易所产品工具序列，在提升市场竞争力的同时还将提高市场运行质量。微型期货/期权作为一种创新型衍生品工具，可助力交易所构建多元化产品工具序列，满足不同投资者需求，提升市场参与者数量，并有助于增强品种整体流动性，进而提升价格影响力和交易所竞争力。

芝商所为何会在此时推出微型WTI原油期货？

李婉莹认为，芝商所此时推出微型WTI期货合约与市场变化存在一定关系。

“众所周知，去年受到新冠疫情影响，油价大跌，一度引发市场恐慌。今年以来，虽然随着疫情逐步受控以及产油国的主动与被动减产，目前国际油价已恢复至疫情之前的水平，但市场对于原油期货的关注度仍然处于较高水平。”

光大期货能源化工总监钟美燕表示，去年疫情以来，油价不断上涨令投资者跃跃欲试，而微型WTI合约的上市则为市场提供了有利的补充。

据了解，2019年以来，受线上经纪商低佣金、社交网络迅猛发展、疫情居家隔离等因素的影响，美国大量散户进入美股现货、衍生品、ETF市场。为响应散户交易需求，境外交易所近年来基于股指、比特币等资产集中推出了一批微型合约，掀起了新一波“迷你”浪潮。

“这一趋势主要集中在金融品种，商品市场方面较为罕见。芝商所此时推出微型WTI原油期货与今年全球流动性泛滥存在一定联系。”

景川称，在这样的背景下，市场对于资产保值以及对冲通货膨胀风险的需求有所提升，加之企业对于衍生品工具有着不同的诉求。

考虑到迷你或微型合约相较于原有的标准合约，其合约规模更小，资金占用也更少，更能满足市场不同主体的差异化需求。

国内衍生品能否跟上“迷你”浪潮？

钟美燕认为，考虑到目前SC原油期货的成交量以及持仓量与WTI原油期货相比还有一定差距，整个市场基础还不够坚实，且国内原油期货市场当前仍处于发展初期，基于政策保护、流动性培育等因素考量，当前市场还不适合推出以活跃度为第一目标的合约。

对此，海通期货能源化工研发负责人杨安表示认同。在他看来，虽然近几年各交易所之间为了巩固自身的行业地位，需要从服务投资者的角度出发设计和推出更灵活便利和满足需求的产品，以扩大自身影响力。

但SC原油期货作为我国第一个国际化品种，其上市肩负着服务实体经济，推进我国期货市场国际化的重任，从保护投资者利益角度出发，让相对专业的投资者先参与进来是更务实的选择。因此，其开户门槛相对较高，大合约也暂时限制了资金和风险承受能力有限的投资者参与。

不过，从去年原油崩盘之后众多资金通过银行等渠道抄底原油市场的表现可以看出我国广大投资者非常渴望参与原油期货交易。所以杨安认为，在SC运行进一步成熟，国际影响力逐步扩大之后，交易所适时的推出原油期货小合约应该也是一个可选项。

景川告诉记者，相较于境外相似品种而言，我国商品期货标准合约已然较为迷你。

若未来相关机构或部门准备推出微型或迷你合约，李婉莹认为，微型化或迷你化的品种不仅需要满足发展时间长，合约规模大，保证金占用高，流动性好，市场参与热情高等条件，市场还需出台相应的监管政策。

在景川看来，当一手合约的名义价值过大时，相关部门也可考虑在征询产业客户需求的前提下，研究推出微型期货或将现有标准期货合约规模适当调小。毕竟，当整体市场的投机性较为可控时再补充微型期货，利于保证我国期货市场服务实体经济发展的宗旨。 

景川建议，微型/迷你期货合约规模设计应充分考虑现货产业结构。

以C型咖啡为例，全球咖啡产业结构最明显的特征为小农种植，且主产地、加工地集中于中美洲、南美洲、非洲等发展中国家，这些地区的市场参与者参与期货交易较少，一方面他们缺少利用期货进行风险管理的意识，其财力、受教育程度、交易能力、风险承受能力不足。

另一方面其所在国的金融环境较为落后，甚至缺乏基本的交易设施，以致其参与期货交易的渠道有限。因此，面向此类中小产业客户推出的咖啡迷你期货成交并不理想。