本文来源于中泰证券资管

近期与市场调整同样受到广泛关注的，还有北向资金的大动作。7月26日，北向资金净卖出128亿元，单日净卖出额创出近1年的新高。

在很长一段时间内，反应更灵敏的北上资金被市场冠以“聪明钱”之称，那么这次创出新高的资金出逃，是否也是风向标？

关于北上资金的多个侧面

历史上的多次大幅流出之后，A股怎么走？事实上就在26日的大跌当日，国信证券的策略团队就在第一时间统计了2014年以来历次北上资金单日大幅净流出后的市场表现。就统计结果来看，在北上资金大幅净流出后的当天以及之后的五个交易日中，市场表现会受到一定的影响，但随着时间的推移，市场的表现会越来越强。

单就以上数据而言，我们几乎难以找到北向资金大幅流出与市场中长期走势直接的显著关系。相反，倒是光大证券报告中提到的另外几点发现，似乎更值得我们关注。

一是虽然创出新高的资金出逃发生在26日，但近期北上资金一直处于大幅波动却是不争的事实。比如，6月以来有5个交易日单日流入规模在50亿元以上，但也有5个交易日的单日流出规模在40亿元以上。

二是北上资金作为一个经常被视为整体的概念，其内部实际已经出现明显分歧。最直接的证明是，对照光大证券对6月份以来北上资金单日流入或流出规模超过50亿的交易日的具体信息看，大幅流入日所流入的行业和大幅流出日所流出的行业相一致。

什么会导致北上资金的大幅流出？

从某种意义上说，要对北上资金大幅流出进行归因，似乎并不太容易。

比如，参考招商证券的统计，包括中美摩擦、疫情、政策监管、短期博弈获利兑现等多个因素，都曾被列为导致北上资金出现大幅流出的主要原因。除此之外，隔夜美股下跌也被认为对北上资金流向也有明显影响，因为在北上资金流出超百亿的交易日，隔夜美股下跌的占比达到85%。

除此之外，还有研报提到，北上资金的流入节奏与美国经济政策不确定性指数间存在显著相关关系。参考光大证券的报告数据，当美国经济政策不确定性指数上升时，北上资金往往大幅流入。结合近期的情况来看，6月份美国议息会议整体偏鹰，但美联储主席鲍威尔仍强调了经济所面临的不确定性，同时政策将继续支持经济……这些经济政策上的不确定性，都会导致北上资金出现较大幅度的波动。

其实，越是难以一锤定音的归因，往往越说明因果之间关系并不强，归因只是事后诸葛亮。

如果你还在为北向资金的外流担心，以下到有两个基于事实的小观点供您参考：

一是，北向资金中不乏短线投机者。数据为证：今年以来沪深300指数单日跌幅在1个百分点以上的交易日，北向资金几乎都有大额流出，譬如7.14、7.2、6.15；相反，几乎每个大涨的交易日都有大额净买入，比如7.15、6.25、5.25。换句话说，与国内投资者自嘲的情况类似，北向资金也不乏仓位倒置者。

二是，拉长时间轴看，尽管波折时有发生，但外资持续流入依然是个趋势性方向。