当股票估值过高时，人们就会引用耶鲁大学教授、诺贝尔经济奖的得主罗伯特•席勒（Robert Shiller）提出的一个指标，即“周期性调整市盈率”CAPE 来考量估值。这个指标使用的不是一年的收益，而是以过去十年的收益来测算，提供一个长期的视角。7月份指标的数值为37.98，是平均水平的两倍多，达到了互联网泡沫的峰值。

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但席勒本人却倾向于采用另一个指标，超额CAPE收益率，这指标的定义是倒置的 CAPE比率与10年期通胀调整利率的差值，同时考虑了股票估值和市场利率水平。

牛津经济研究院的首席经济学家Adam Slater使用超额CAPE收益率模型来观察目前的情况。如图，收益率数值越低意味着估值越高，目前的估值并不离谱。

Adam Slater说，牛津大学的政府债券公允价值模型显示，收益率现在高出了20至100个基点：

“低利率的论点存在一个根本性问题——我们可能是在将一种估值过高的资产与另一种资产进行比较。”

目前围绕推高收益率因素已经有了很多讨论，但通货膨胀率持续升温的时间比美联储预期的还要长，这可能会成为催化剂。换句话说，如果实际利率升到了2018年底的水平，那么席勒的新估值指标将上涨至2007年全球金融危机爆发前的水平。

目前的牛市是否只是刚刚开始，还是只是2009年牛市的延伸？这视乎西方疫情的影响是否结束。

根据富国银行投资研究所的分析，如果你使用传统的指标来定义，目前的市场仍处于起步阶段，现在超过100%的回报率低于过去五年牛市的平均回报率178%。全球股票策略师Chris Haverland表示:

“除非发生不可预见的事件，例如严重的政策失误，不然低利率以及经济的强劲复苏，利润增长等因素将支撑股价上升，并维持牛市的反弹。”