Q：美元指数上涨，铜价或延续承压？

观点及建议：

隔夜伦铜大幅回升，沪铜小幅高开后震荡。

美联储维持基准利率不变，符合市场预期。鲍威尔表态模糊，尚未决定何时开始减码 QE，也没有决定 taper 的速度，但表示通胀已取得实质进展，可能最早 11 月 FOMC宣布 taper，不过在结束减码 QE 之前不会加息。

铜精矿加工费 TC 攀升，冶炼厂利润持续攀升。再生铜供应偏紧，再生铜进口盈利扩大，但精废价差走低。国内仓单库存减少，LME 铜仓单库存下降，注销仓单比例回落。沪铜近远月升水下滑，近端合约处于 Back 结构，现货对期货近月升水扩大，LME 铜现货升水下滑。

整体来看，美联储首次在货币政策的决议中开始为 Taper 造势，但减码 QE 的细节较为模糊。美元指数回升，但力度不强，且美国股市上涨。同时，国内铜现货升水坚挺，库存持续减少；LME 铜现货升水，库存回落，将继续支撑铜价。

Q：限电掣肘供需，锌价震荡运行

观点及建议：

FOMC 会议声明可能很快就会放慢购债的步伐，与市场对于 11 月或 12 月议息会议宣布减码 QE 的预期一致，价格受此影响较小。

锌基本面上，供应端扰动频发，云南地区精炼锌生产因限电承压，广西地区限电再度收紧，而储备锌的投放有助于弥补供应减量。

下游因广东和江苏能耗双控企业产能利用受限，同时企业成品库存压力较高，仅对原料进行刚需采购，旺季特征不显著。

企业对社库的需求或将边际减少，同时锌锭的供应亦有收缩，供需双弱格局下锌价预计呈震荡走势，后期需关注冶炼端限电影响程度及需求回暖速度。

Q：下游需求韧性不足，铅价格承压

观点及建议：

​FOMC 会议声明可能很快就会放慢购债的步伐，与市场对于 11 月或 12 月议息会议宣布减码 QE 的预期一致，价格受此影响较小。

基本面上，低位加工费显示出原生铅原料供应偏紧的格局不改，但硫酸等副产品价格高企，TC 对生产利润的侵蚀程度有限，原生铅供应基本持稳。

再生铅方面，因铅价下挫部分企业生产亏损进入检修或有减产行为，同时江苏地区限电影响下再生铅生产收缩，但目前减量有限。终端呈现旺季不旺状态，蓄企多为逢低按需采购。

铅锭社会库存处于高位而下游消化能力不足，从铅价重心下移现货依然贴水成交中得以体现，预计铅价将继续承压。​

本文观点来自国泰君安期货高级研究员季先飞