Q:社库持续走低,支撑铜价
观点及建议:
隔夜伦铜震荡回升,沪铜主力测试 60 日均线。多位鹰派美联储官员敦促尽早 taper,暗示支持明年加息,美元指数回升。
铜精矿加工费 TC 攀升,冶炼厂利润持续扩大。海外部分矿企寻求扩大产量,预计 TC 依然存在上升空间。再生铜供应持续偏紧,再生铜进口盈利缩窄,精废价差低位。国内仓单库存减少,LME 铜仓单库存增加,但注销仓单比例上升。沪铜近远月升水下滑,近端合约处于 Back 结构,现货对期货近月升水扩大,LME 铜现货升水扩大。
整体来看,美元指数回升,但基本面现实情况表现良好,国内铜库存持续下降,现货升水攀升;LME 铜现货库存小增,但现货升水扩大,这将继续支撑铜价。
Q:限电蔓延,锌区间震荡
观点及建议:
多地限电影响下锌精矿的较为充裕向锭端的传导遇阻,此前储备锌的投放在一定程度上弥补了供应减量。
下游因广东、江苏和天津等地实施限电,企业产能利用受限,同时下游企业成品库存压力较高,原料采购积极性不高,旺季特征暂不显著。目前限电已覆盖供需两端,供给较预期收缩的同时下游需求亦有减量,现货市场上持货商下调升水出货,但整体成交欠佳。
供需双弱下,短期内锌价预计呈震荡走势,后续需关注供需两侧限电程度的变化。
Q:铅累库减缓,或存反弹预期?
观点及建议:
铅精矿加工费持续处于低位,原生铅原料延续偏紧格局,但硫酸等副产品利润可以对冶炼盈亏进行补充,原生铅供应基本持稳,仅小部分炼企因原料短缺有减产行为。
部分再生铅企业因铅价跌破成本线生产亏损进行检修或减产,同时安徽、江苏地区再生铅炼厂受限电影响亦有减量。终端回暖程度较为有限,蓄企多为逢低按需采购。铅价几度下破成本线,再生铅平水甚至出货,铅锭需求转移至原生铅,铅锭社库累库较前期减缓,铅价存在一定的反弹动力。
但是,下游需求空间较为有限,铅价较高时接货意愿不高,这也将动摇铅价的持续反弹驱动,短期内铅价或仍将处于低位盘整态势。
本文观点来自国泰君安期货高级研究员季先飞