Q:原油强势延续,SC原油维持深度BACK
观点及建议:
上周五,油价继续交易去库利好强劲上涨,Brent 站上 78 美元/桶。
短期欧洲、北美地区的油品库存依旧处于去库的过程中,主要成品油的裂解价差在过去一周持续走强,外盘两油的月差也维持了强势。此外,美国天然气价格在过去一周继续创下近年来的新高。种种迹象都表明,全球能源供应依旧紧俏,对油价单边走势形成支撑。而对于内盘原油 SC,过去几周月差随着仓单的消化持续走强,目前已经稳定在了 Back 结构。
随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区原油需求的恢复,整体估值偏低的 SC 有望维持在深度 Back 结构,中长期走势或强于外盘两油,主力 SC2111 或突破 500 元/桶。
Q:沥青偏强运行,旺季需求兑现程度仍有待观察
观点及建议:
上周五,BU 继日内大涨后夜盘窄幅震荡。今日油价继续偏强运行,BU 受油价拉动大概率走强,但受供需面拖累,走势或暂时弱于原油。
北美地区油品库存持续去库显示了原油需求的强劲复苏,良好的供需格局或继续支撑油价走强,建议继续关注疫情扩散下的需求恢复节奏及未来流动性收紧预期变化等问题。
就沥青基本面来看,当前供需依然维持偏弱格局,但受开工及库存下滑影响有所好转。受国际油价支撑,本周各地沥青价格整体呈上涨态势,主要来自道路及焦化的需求推动,以及在需求好转的同时区内开工同比偏低与库存回落带来的供应收缩影响。不过,考虑到库存率较历史同期仍处于高位,且今年沥青产能及库容均出现大幅扩张,根据样本估算的整体库存量依然十分可观。
需求方面,当前部分南方地区沥青消费有所好转,但整体需求依然疲软,去库尚未启动,且随着中秋以及国庆双节假期来临,物流运输受限或影响炼厂出货,旺季需求兑现程度仍有待观察。
Q:苯乙烯震荡筑底,且随时可能开启新一轮反弹
观点及建议:
过去一周只有短短三个交易日,EB2110 如我们此前报告中预测跌破 8900 元/吨后在底部维持震荡市,且明显弱于其他已经走强的化工品。过去一周现货市场观望情绪浓厚,产业对于“双能双控”对苯乙烯中下游带来的影响没有产生一致性、明确的认知,加上近期纯苯进口的明显恢复,市场整体思路依旧偏空。
我们认为,EB 本周或仍以震荡筑底为主,主力 11 合约国庆节后有可能再度挑战 10000 元/吨,且这一上涨行情不排除提前至国庆前开启,理由如下:
第一,通胀格局愈演愈烈,板块轮动大涨力度历史罕见,EB 大概率跟随整个能化板块乃至整个商品板块走强。过去一周,有色、黑色、能化部分供需面并不好的品种再次蠢蠢欲动,出现了较大的波动。其中,随着欧美社交隔离解除力度的加大,交运恢复下全球能源出现了供应偏紧的情况,海外主要经济体的通胀压力迅速提升。这一格局下,包括 EB 在内的诸多小宗商品很难“独善其身”,大概率跟涨;
第二,EB 低库存、低估值的格局并未改变;
第三,油价大概率将突破前高,并支撑整个能化板块;
第四,纯苯定价机制特殊,对 EB 的拖累有限。即便纯苯在供应恢复下出现下跌,盘面也很可能走 EB的利润修复逻辑,即纯苯弱、EB 强;
第五,对于市场担忧的“双能双控”影响下下游开工率下滑问题,我们认为对于需求端具体的影响程度不明,暂时不会成为盘面博弈的核心,建议暂时观望。
整体来看,通胀大势所趋,商品或迎最后一轮普涨。EB 短期自身供需面的利空确实在积累,但大概率只是限制 EB 上涨的高度,暂时不足以构成促成 EB 开启下跌的动能。
操作上,建议继续逢低做多 EB2111,国庆节后或像此前的主力一样再次挑战 10000 元/吨。
本文观点来自国泰君安期货高级研究员黄柳楠