铝价震荡偏弱，关注今日库存情况

观点及建议：

昨日内外铝价均震荡偏弱。基本面端，我们认为多地限电短期内对下游需求压制程度更大，铝市基本面呈短期偏弱状态，同时现货端节前备货活跃度不高，现货贴水仍走阔，下游消费短期仍承压。

对于后市，目前来看铝价上方有顶，而铝价下方的位置需依靠后续的社库数据进行判断。前期市场主流观点为年底社库降至 50 万吨，而若一旦下调四季度消费增速，年底社库就有可能回升至 90 万吨甚至更高，这点其实是会超市场预期的，在此逻辑下，铝价不排除断崖式回落的可能。

但我们对于回落的深度并不看深，主要系供应端仍会受到电煤供应的影响，如果后续电煤供应仍无法得到有效保障，则铝供给端仍有问题，此会对铝价下方有支撑。同时，即将进入国庆假期，建议投资者关注美国政府债务问题、6 号晚间美国 ADP 就业数据、节后国内社库累库情况、以及海外电价飙升所导致的铝厂减产情况，警惕节后铝价波动风险。

供需格局急速切换，锡价后市将如何变化？

观点及建议： 

昨日锡价小幅跌落，整体呈高位震荡格局。然而从基本面来说，能耗双控限电影响仍然持续，重点省份集中在江苏、广东等地，正是锡下游加工材较为集中的地方，多家下游厂商停产减产、造成了需求方面的急剧萎缩。

而对于冶炼厂来说则相对影响没这么大。所以供需格局的急速切换导致价格短期内将有所抑制。此外，十一假期临近，部分卖家轻仓过节意愿及部分下游企业节前备货行为共同存在，使得成交有所放量，预计节前将维持震荡。

美债收益率与美元拉升，黄金、白银价格承压

观点及建议：

昨日 COMEX 白银收跌 4.4%，报 21.485 美元/盎司，创去年 7 月以来新低，黄金则相对跌幅较小。美元指数迅速拉升，创下 2020 年 9 月以来最高点，随着低波动时期可能结束，美联储减码的预期较为坚挺，美元上升的支撑愈发明显，此外从欧美经济比差的角度来说，欧洲 PMI 已过拐点，相对来说美国复苏态势强于欧洲，美元也据此获得一定支撑。

同时，目前市场在不断交易债务上限解决后美债净供给增加为美债收益率带来压力的预期，使美债收益率提前反应而承压下行，为金银带来持续的向下压力。

白银相对于黄金跌幅更甚的原因，我们认为一方面白银拥有更好的价格弹性，白银往往会比黄金的反应更加的剧烈、对市场变动更加敏感。另一方面，在贵金属与工业金属共同定价的框架中，近期工业金属走势渐弱，更为白银的走势蒙上一层阴影。

昨日的大跌使得白银下破去年 9 月、11 月的支撑位，由于白银上的量化高频资金是比黄金要更多的，不排除有部分资金被打出止损盘而形成资金踩踏的可能。从技术分析上来说形态走差，若下破确立，下方空间将进一步打开，下方支撑位则要看到 19 位置附近。从后续走势来看，在 Taper 以及债务上限落地前，贵金属或将继续维持弱势，继续看多金银比。

本文观点来自国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉