原油短线高位震荡
观点及建议:
昨夜,油价继续偏强,其中 WTI 一度站上 85 美元/桶,与我们此前对于 WTI 强于 Brent 的判断基本一致。我们整体判断与此前保持一致,即考虑到原油市场去库的趋势暂未改变,在没有明确的宏观层面下行风险前暂时维持对于油价趋势偏强的观点。
从基本面看,短期欧洲、北美地区的油品库存依旧处于去库的过程中,主要成品油尤其是柴油的裂解价差继续走强,外盘两油的月差也维持了强势,并再次回到了 Super Back 的结构。此外,海外天然气价格继续创下近年来的新高,昨夜再次走出 10%的暴涨行情。虽然出现了较大的波动,但缺气的基本格局未改变,并且有愈演愈烈之势。种种迹象都表明,全球能源供应依旧紧俏,对油价单边走势形成支撑。其中,需注意美国库欣交割地区的原油库存正在快速下滑,未来需警惕 WTI 因交割问题出现潜在极端上行行情。
从目前市场的风险偏好来看,只要海外市场还处于通胀而非滞胀格局,甚至即便美联储开启缩表也很可能无法阻止能源品的上行行情。考虑到海外主要经济体服务业依旧在复苏,这就意味着商品价格的上涨远未结束,短线回调或只是震荡市。当然,也意味着中期来看商品价格一旦筑顶点,下跌会很剧烈。 考虑到短期 OPEC+依旧按照原计划采取较为保守的增产节奏,在没有新的超预期供应增量前,外盘两油很有可能继续创新高。其中 Brent 很可能突破 90 美元/桶。而对于内盘原油 SC,随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区近期柴油等成品油价格的走强或在未来带动炼厂开工率的小幅回升,中长期走势或继续强于外盘两油,未来可能突破 580 元/桶。
沥青偏强震荡
观点及建议:
上周五,BU 继日内偏弱运行后,夜间小幅反弹。隔夜油价高位运行,预计今日 BU 将跟随成本端震荡偏强。当前欧美地区油品库存整体依然处于去库状态,全球能源市场紧供应态势推动油价不断走强,强势油价限制了 BU 的下方空间。
在美联储开启缩表、能源旺季结束之前,如非出现超预期的供应增量,油价或延续单边走势,成本端将继续为沥青价格提供支撑。就沥青基本面来看,整体库存仍在高位徘徊,多地终端需求依然不温不火,且由于气温骤降,部分地区需求甚至出现了进一步收缩,炼厂出货受阻,库存消耗缓慢。
山东地区低价资源流入东北及华北地区导致周边地区市场成交重心下移,与长三角地区的价差也持续大幅拉开。进入 10 月下旬,需求转好预期兑现时间已经所剩无几,四季度沥青价格或更多依靠减产支撑,基本面偏弱大概率会持续拖累 BU 近月走势。
苯乙烯尚未企稳
观点及建议:
过去一周,动力煤对整个能化乃至商品板块的拖累仍在延续。考虑到本次动力煤价格调控力度极大,短线国内商品板块上行动能打断,我们认为 EB 短线跟跌的趋势可能未完全结束。这种情况下,虽然昨日 EB 大涨,但我们认为 EB 短期或继续寻底,12 合约的低点不排除考验 9300 元/吨(油价上涨,低点预测较此前上修)。此外,在 9 月 PPI 同比上涨 10.7%的数据公布后,市场过去一周对于国内年底流动性放宽的预期也有所降低,内需改善依旧面来不确定。因此,EB 很可能还未到企稳转强的阶段。
中长期来看,只要海外通胀格局不变,出口仍存在边际改善。从市场实际情况来看,集装箱运价暴跌后部分地区出口订单明显回暖,需求的改善预期依旧无法证伪,EB 以及整个能化板块在本轮调整后仍有可能再次开启大幅反弹。也因此,虽然我们认为短线可能继续下跌,但筑底时段转瞬即逝。当前阶段对于底部操作节奏的把握尤为关键,短线博空或者逢低做多的少量埋单均可行。
本文观点来自国泰君安期货高级研究员黄柳楠