本文来源于量观北外滩

如果说2020年是“增长冲击”——疫情后政策恐慌，大量的QE带来金融资产飙升，同时实物通胀也飙升。股票是赢家资产；

如果说2021年是“通胀冲击”：对商品、服务、劳动力、和房地产的需求上升，但是供给不足。大宗商品和比特币是赢家资产；

那么2022年将是“利率冲击”：联储将开始进入紧缩，货币政策转向“对抗通胀”，从新兴市场到发达国家，预计各国央行将开始进入紧缩。美元将是赢家资产，信用、股票、科技股将是输家。

资产价格高，增速高，通胀高，同时利率极其低：当前很像是1994年、2000年、2018年。2022年将以过于乐观，和股票权益被高估开局，可能最后也会以某一个信用危机为结束。

投资者并不对美联储或者其他央行可能进入紧缩而担心。

我们认为美国工资增速的飙升可能是美联储在2022年转向鹰派的催化剂。当前就业市场上供需之间非常不平衡。高疫苗接种率并没有如之前预期一样，带来高劳动力参与率（labor participation）。劳动者的议价能力很高，尤其是唾手可得的财政补贴降低了他们的劳动动力。极其高的劳动市场退出率（quits rate）传统上只有在极强而乐观的劳动力市场中才会出现，但这和最近美国消费者情绪的大跌又不符（这里的意思是，劳动退出率非常高，说明美国居民户对经济预期很乐观，不愁找工作；但同时最近两个月的消费者预期指数又大跌，两者出现了背离）。

美国实际利率-2.4%，是80年的最低值（过去145年平均值4.6%）。这种高通胀和高股票估值的情形在历史上是非常少见的，一般只有在战争、衰退、滞胀时期才会出现：

美股仍然在上涨，但是我们认为美股的Q4季度效应可能是主要原因。同时投资者看来仍继续相信逢低买入的不败策略。