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自黄金在去年8月的历史高位下跌之后，黄金的震荡区间越来越小。当时几天内波动5%的情况仍很常见，但这种波动已经降温。

分析师James Rickard指出，中期上看，黄金处在1700-1900的震荡区间内，中间位置在1800，但大部分时间还是集中在1750-1850之间。随着这种波动的减小，黄金在技术面上出现了一个三角旗形态，这也是一种常见的突破形态。突破可能会向上或向下，但通常来说会延续之前的方向突破。

从今年3月30日（1685美元）、8月9日（1725美元）和9月29日（1722美元）的几个低点来看，当前的三角旗形是在上升趋势之后形成的，这表明未来黄金将向上，且很快就会发生。

除了技术形态之外，Rickards也给出了两个基本面因素的支撑观点。

第一，据金条经销商的消息，当前实物黄金的价格已接近2000美元/盎司。这一水平比当前Comex黄金期货价格的1864高出了约8%。

当然，实物黄金的定价本来也偏高，这是由于存在2.5%的佣金、以及实物金的稀缺、交货延迟和其他物流问题。

而除去这些因素之后，实物黄金的实际价格大概在1925美元左右。

第二，俄罗斯又开始购买黄金了。

自2009年以来，俄罗斯增持了约1700吨的黄金储备，从当年的600吨增加至现在的2298.5吨，在这12年里增长了283%。

俄罗斯央行在以稳定的速度增持黄金，为了避免扰乱市场，他们大概每月增持5至30吨黄金。但在去年4月开始，俄罗斯购金的脚步慢了下来，每月黄金储备不是轻微减持就是不变。

但现在，俄罗斯似乎重回买方立场，今年7月俄罗斯增持了3.1吨黄金，8月保持不变，9月又增持了3.1吨。虽然说这并不能算是俄罗斯的黄金购买狂潮，但其中的逻辑更值得思考。

俄罗斯买黄金是为了对冲，目标是将黄金保持在总外汇储备的20%左右。这个目标是在2020年初实现的，这也解释了为什么俄罗斯在这之后减少了购买。

那么现在的情况是，油价急剧上涨，而由于石油是以美元计价的，因此俄罗斯的美元储备也随之增加。而如果美元储备增加，那么俄罗斯为了维持20%的这一目标，就必须购买更多黄金。

这样对冲的目的是，如果美元价值不变，黄金的价格也不太可能大幅波动。而如果美元贬值，黄金价格将飙升，抵消俄罗斯在美元储备上的损失。

而就目前来说，美元相对石油来说正在贬值，黄金则相对美元无太大波动。因此，现在是以比较便宜的价格买入黄金，从而维持对冲目标的好时机。

最重要的是，除俄罗斯以外，泰国（90.20 吨）、巴西（53.75 吨）、土耳其（8.67 吨）、印度（8.4 吨）和卡塔尔（3.12 吨）在最近几个月也大幅增加了黄金储备。而前五大净卖出的央行加起来也才只有25吨，远小于净买入前五名的总和。Rickard表示：

“央行正基于美元贬值、美国通胀上升的预期下购买黄金。”