本文来源于RMB交易与研究，作者言一

债券巨头太平洋投资管理公司（PIMCO）All Asset Fund经理暨Research Affiliates董事长Rob Arnott、以及首席执行官兼首席投资官Chris Brightman近日讨论了他们在不确定环境中管理风险和瞄准机会的方法。

Arnott表示，随着俄罗斯与乌克兰危机爆发，恐惧加剧和市场的不确定性似乎在短期内不可避免。从投资的角度来看，最好问一问，五年后，当前的事件将如何改变我们所了解的世界。猜测未来的连锁反应通常只有在事后才能确定，这往往不是一项富有成效的工作。他说：

“在Research Affiliates，我们的方法不是寻求在预测近期地缘政治或全球市场冲击方面比其他观察家和投资者更聪明，而是在它们发生时做出明智的反应。地缘政治冲击往往会造成新的错误定价——这是反向投资者的机会——而往往不会给追逐明显趋势的跟风者带来回报。例如，我们认为，五年后，很难想象乌克兰将不再是欧洲的主要农产品000061.SZ来源，而俄罗斯将不再是主要能源来源。”

他补充道，在大多数情况下，Research Affiliates试图评估哪些市场是便宜的，哪些是昂贵的，并询问共识是否是错误的。在过去20年里，其方法一直是评估哪些市场似乎对冲击反应过度，以一种反向的方式做出反应，并评估哪些长期机会可能被大多数投资者低估。

在当前动荡时期，许多央行都在努力应对俄乌危机对通胀的影响，以及对欧洲和全球经济造成重大破坏的可能性。随着地缘政治紧张局势的不确定性和美联储加息路径临近，大多数投资者是否已经为市场的波动做好了准备？Arnott的回答是，这不太可能的。

此外，如果2022年通胀率与2021年相当或者更高，美联储能否继续将政策利率保持在比当前通胀率低5个百分点或更高的水平？

Research Affiliates认为，这并非不可能，但却是非常不明智的：负实际利率可能会助长最具信誉的公司和政府不计后果的支出。不断上升的利率似乎也在制造一种担忧，即增长型股票可能受到打击。

价值型股票能摆脱科技股疲态吗？该机构认为，相对估值意味着答案是肯定的。

Brightman指出，他们认为，高通胀环境也为许多投资者的投资组合带来了短期风险，同时为第三支柱导向的策略（包括投资于实际回报资产、高收益债券和新兴市场）创造了机会。

主流股票和债券往往都会受到通胀冲击的影响，但相比之下，第三支柱市场的一个典型特征是，它们往往会从通胀预期上升中受益。

他并称，鉴于通胀和通胀预期上升的程度，旗下全资产基金（All Asset Fund）的投资者应该会受益，因为这些策略的内在重点是第三支柱投资，以及它们往往带来的通胀对冲特性。

他们的策略既支持能够缓冲通胀冲击的实物资产，也支持不受利率环境影响的另类策略。

回想一下，这些策略的特点之一是，它们与通胀预期变化的历史相关性。自2002年7月成立以来，全资产基金的回报率与美国10年盈亏平衡通胀率（以12个月为周期）的走势相关度为83%。自成立以来，平均而言，通胀预期每上升0.1%，全资产基金和全资产全管理基金的回报率就分别为1.63%和1.54%。