随着2022年市场波动性的剧增，近年来市场相对明显的回报相关性也在逐渐消失。金融分析师James Picerno提醒称，关于市场间关系及多元化收益程度的假设可能需要更新了。

作为市场的风向，这三组ETF组合的相关性一直广受投资者关注：美国股票（VTI）分别与美国债券（BND）、发达市场外国股票（VEA）、新兴市场股票（VWO）的相关性。如下图所示，近月来此三个ETF组合的一年期相关性都出现了不小的降幅。

注：相关读数范围从-1.0（完全负相关）到零（无相关）到+1.0（完全正相关）。

图：1年期相关性

从更广泛的角度而言，主要资产类别的中位数相关性也有所下降。其目前的读数为0.37（截至3月23日）是两年多以来的最低值。

图：1年期成对相关性中位数

近期相关性的下行偏差在微观层面上也很明显。14种主要资产类别ETF基金的运行数据显示，在过去一年内以每日回报率为基础数据所衡量的相关性中，各ETF主要处于低相关性和轻微负相关性状态。

图：基于每日回报率为基础数据所衡量的相关性（1年期数据）

即使将量化时间拉长到五年，低相关性和轻微负相关性所出现的频率也十分高。

图：基于每日收益为基础数据所衡量的相关性（5年期数据）

当量化标准调整为五年期滚动回报率时，这种变化也十分明显。

图：基于252天回报率为基础数据所衡量的相关性（5年期数据）

近年来，人们一般假设各ETF的相关性相对稳定且较高，因为这意味着可以以“一劳永逸”的心态进行使用该风险度量模型的建模。但市场时时刻刻在对风险进行重新定价，因此相关性是动态变化的。

现在的问题是，相关性的重置会持续多久？没有人能说得清楚，但有一点很明显：在过去所量化得出的相关性已经不适用于当下的市场了。