最著名的逆向投资者之一霍华德·马克斯曾经说过：

“作为一个逆向投资者取得成功不是一件容易的事。所有的事情都使它变得困难，包括本身的从众倾向和步调不一致带来的痛苦，特别是当势头总是让顺周期的行动在一段时间内看起来是正确的时候。鉴于未来的不确定性，因此很难相信自己的选择是正确的，尤其是在价格走势不符合预期的时候。做一个孤独的逆向投资者是极具挑战性的。”

最近每一个投资者的情绪，包括整个市场都很消极。然而，马克斯也说过：

“在经济好的时候，怀疑主义意味着承认有些事情好得不真实；但在经济不景气的时候，它需要感知到事情糟糕到不真实的程度。人们很难做到这一点。让别人害怕的事情可能也会让你害怕，但投资者要想成功必须变得坚定。毕竟，大多数时候世界末日并没有到来，如果你在大家都认为世界末日将至的时候进行投资，你就有可能获得一些便宜货。”

从逆向投资者的角度来说，当别的投资者被情绪驱使想要卖出的时候，就是买入的好时机。但这是一件困难的事情。

看跌情绪已达到顶峰

目前，每个人都看跌，不仅在“投资者情绪”方面，也在“仓位”方面。正如MarketEar上周五指出的那样，高盛衡量散户、机构投资者和外国投资者过去12个月股票仓位的“情绪指标”跌至-2.7。该指标低于-1.5即意味着，市场空头头寸处于极端水平。

更重要的是，投资者（尤其是专业投资者）的配置仍然非常少，表明谨慎程度要高得多。以下是美国投资经理协会看涨指数的四周移动平均值，目前在129.25的水平，跌至这一低位通常意味着出现短期市场底部。

下图的综合指数结合了散户和机构投资者的情绪，也呈现出非常负面的状况，着通常标志着短期到中期的市场底部。

当然，由于投资者情绪消极，流入全球股票和固定收益基金的净流量也变成了负数。自1月第二周以来，全球债券基金经历了1250亿美元的净流出，在过去的17周中有16周的流量为负。

如前文所示，当负面情绪水平达到或超过当前水平时，其在历史上就会与短期到中期市场底部有关。花旗集团表示：

“鸽派的美联储、对风险资产过度悲观的情绪，以及相对于当前基本面因素大量的定价，都使表明未来4-8周，风险资产的交易将相当强劲。”

然而，有两个关键点需要注意:

1、牛市期间，负面情绪显然是一个买入机会。

2、在2008年熊市期间，当市场价格下跌时，负面情绪持续，并未出现好转。

这就提出了另一个至关重要的问题：我们是仍处于牛市，还是处于熊市的早期阶段?

长期前景仍然看跌

虽然目前看跌的负面情绪已经达到顶峰，但较长期基本面和技术动态表明，市场可能会持续回调。

如上所述，负面情绪水平可能会在未来几个月引起反弹。这将吸引投资者在基本面和技术面的更加悲观的情况下入市。不过，纽交所综合指数目前已跌至100周移动均线。美银全球研究首席投资策略师Michael Hartnett最近指出：

“在过去25年的衰退/危机中，我们最青睐的华尔街晴雨表总是会果断跌破100周移动均线。”

更重要的是，当前的股票估值像2008年、2000年和1929年一样高得惊人。虽然过去十年多头的口号是“低利率证明高估值是正确的”，但利率正在上升，这使估值面临风险。美联储一直以来都到不得已的程度才加息，这大大降低了估值（即价格急剧下降）。

此外，从长期技术角度来看，市场在长期平均值的偏离程度和相对强度（RSI）方面仍然显示异常超买的状态。

值得注意的是，美国密歇根大学消费者信心也处于历史上与更多实质性的均值回归事件相一致的水平。

这些基本面和技术面的指标可能需要很长的时间才能发挥作用。目前的押注股市下跌的仓位在短期内可能是错误的，并且会损失资本增值的机会。

然而，这些指标很可能会被证明有利于在长期内限制资本损失。秘诀就在于要在它们开始变得重要时识别出来。

不要让情绪控制投资行为

正如标准普尔投资策略师萨姆•斯托瓦尔（Sam Stovall）曾说过的：

“如果每个人都很乐观，还剩下谁会买？如果每个人都很悲观，那还剩下谁会卖呢？”

Realinvestmentadvice分析师Lance Roberts提醒称，重点是，不要让媒体头条、金融叙事或对估值、经济及地缘政治事件等长期问题的担忧影响你的投资组合策略的决策过程。

作为投资者的工作，是利用现有的机会，并且避免长期风险。

虽然目前已经有足够的理由对未来几个月的市场感到非常担忧，但市场往往会在短期内违背逻辑。Roberts表示：

“永远不要忽视可能破坏策略的意外变化，这一点始终很重要。保持一时的谨慎不意味着会保持一世的谨慎。”

接下来的几周，甚至是接下来的几个月都可能会令人沮丧。市场很可能继续窄幅震荡，多头或空头都没有什么进展。投资者将维持高于正常水平的现金敞口，并减持股票和债券。

试图预测市场结果并没有什么价值，我们能做的就是认清环境，了解相关风险并且谨慎行事。