本文来自中信建投期货，作者吴新扬 

印度拟将限制糖出口，印度政府计划在截至9月份的销售年度将糖出口限制在1000万吨。消息人士表示，此举的目的是确保在10月份下一个制糖季节开始前有足够的库存。

消息放出来后，原糖飘红，伦白糖也有了小幅上涨。

但是，首先这条新闻是有滞后性的，外网的报道在上周就已经公布，原文是“如果食糖出口超过1000-1050万吨，为了确保本国有足够库存，印度可能会考虑出口限制”。

印度本榨季不是第一次放出这种消息，上一次是在4月5日，据报道是，“如果食糖出口超过800万吨，为了确保本国有足够库存，印度可能会考虑出口限制”。消息一出，市场买账，原糖当晚以0.15%的涨幅收尾。但是截至5月15日，印度共计出口850万吨，官方暂未公布明确的出口限制政策，此外ISMA印度糖协预计5月预计还会有80-100万吨食糖出口。

为什么大可能不会限制出口？

和遭受高温的印度小麦不同，今年印度食糖产量暴增，ISMA预计21/22年度印度食糖产量或达到3600万吨，比榨季初期预计的3050万吨多550万吨，比去年同期多500万吨；印度食糖消费量预计达到2720万吨，因此即使出口达到1000-1050万吨，印度依然有600-700万吨的食糖库存，这是考虑了制醇分流之后的数据。

此外从目前印度蔗区良好的天气情况和高糖价刺激的甘蔗种植意​​愿来看，22/23年度预计印度产量依然保持在高位，也就是说，本年度和下一年度印度都不缺糖。

为什么说不意味着这是一个无效的信息？

印度食糖出口预计超1000万吨，侧面印证了全球需求的旺盛，去年第三、四季度原糖因为巴西的减产持续处于19-20美分/磅的位置，但是那时候原糖的暴涨并没有刺激伦白糖的涨幅，原白价差持续处于70-90美金/吨的价差，代表着加工糖厂需求偏弱；但是目前原糖的涨幅并没有限制住各国的消费，原糖的上涨推升了伦白糖的价格上涨，目前原白价差处于120美金/吨，加工糖有加工利润，意味着全球食糖贸易情况良好。

本年度因为高糖价和增产的缘故，印度的出口创下新高，预计最终的出口量增加至1000万吨左右；和其他作物不一样，印度食糖丰产，叠加泰国产量也在高位，21/22年度全球食糖供应整体充足，高糖价下正好是印度实现食糖去库的最好时候，因此印度限制食糖出口的可能性偏小。有效的信息不是“限制出口”，而是在增产的背景下，印度依然可以实现高糖价、无补贴、创纪录的食糖出口，意味着当前全球需求旺盛，以及市场对于粮食危机的高敏感度。