周四上午，美国银行首席股票策略师Savita Subramanian发表了一份报告，修改了该行的标普500指数目标价。

Subramanian解释道，该行将2022年的每股收益预期从221美元（同比增长6%）下调至218美元（同比增长4%），将2023年的每股收益预期从230美元（同比增长4%）下调至200美元（同比增长8%），每股收益从峰值到谷底预计下降10%。她声称，这比典型的15-20%的经济衰退要温和，且更健康的消费者和企业资产负债表以及更高的名义GDP应该会提供缓冲。在70年代和80年代的滞胀衰退中，收益平均下降了12%。

具体来看，该行根据其五大因素（疫情、价格、仓位、政策和利润）将2022年年底标准普尔500指数的目标价定为3600点。在最悲观的情境下，美银策略师Savita Subramanian甚至还预测道，在今年结束之前，标普500指数可能会跌至3000-3200点左右。

但这或许并不可信，因为正如Subramanian在报告中揭示的那样，她通过调整权重来确认预期目标，她“提高了公允价值模型的权重，并降低了其他目标模型的权重（以前所有模型的权重是相同的），因为在经济衰退风险中更应关注基本面”。

美联储利率方面，Subramanian写道，她将保持0%的正常化实际利率假设不变，但警告称，标普500指数目前的长久期（超30年）使其对利率高度敏感：贴现率每10个基点的变化代表标普500公允价值2%的变动。

至于市盈率，根据Subramanian的说法，美联储在当前美股市场“高估值、长久期”的情况下启动了加息周期，其预计市盈率可能会在12月从21.4倍降至15.8倍（与平均水平持平）。

此外，美国银行的ERP计算，与摩根士丹利的计算类似，预计仍将维持在575个基点左右。

总而言之，Subramanian承认，她此前过于乐观的4500点的预测大错特错，不得不大幅下调。她说，没有两次衰退是相同的：

“市场通常引领经济，在衰退开始前见顶，在衰退结束前见底。但它偶尔会滞后（比如1980年）。”

鉴于利率与股市波动性之间的历史差距较大，该行衍生品团队认为，股市的下​​行风险将加大，并认为，如果说美国经济已经处于衰退之中，那股市目前还没有充分定价衰退。因此，美国银行对股票投资者的简单建议是：坚持高质量和现金流收益率。