北京时间周四凌晨2点，美联储将公布备受瞩目的7月利率决议。对于此次决议，投资者最不该期待的或许是美联储能够提供清晰的指引，到底要将利率提高多少才能让物价恢复稳定这个问题，美联储预计将保持模糊立场。

有“新美联储通讯社（Fedwire）”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文表示，美联储主席鲍威尔可能在本次会议后减少提供前瞻性指引。Timiraos表示，减少前瞻性指引、保持利率政策模糊性将使美联储官员在未来行动时有更大的灵活性。目前美国通胀和经济增长前景依然高度不确定性，而美联储则在以历史最快速度提高利率。

外界目前普遍预计此次利率会议将再次把美国联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%。参考美联储会议日期的掉期合约，市场预计美联储将在9月再加息50个基点，利率将在12月达到3.4%左右的峰值，然后美联储将在2023年降息。

人们认为，美联储对今年通胀率未能回落感到意外，因此可能避免就最终需要采取何种措施才能驯服通胀表态。基于这种猜测，有大量资金押注美联储主席鲍威尔对于灵活性的需求，将使由利率期权价格衍生的波动性指标保持在高位。

Medley global Advisors LLC的全球宏观策略师本·埃蒙斯（Ben Emons）说：

“考虑到所有的通胀不确定性，美联储无法给出具体的前瞻性指引。鲍威尔必须给自己留一些选择余地。”

这种预期已将对冲两年期利率波动性的相对成本推至接近纪录水平，两年期利率对美联储政策路径的敏感度高于长期利率。目前，两年期利率掉期的平价一年期期权的价格高出30年期掉期相同期权价格的幅度，为外媒于2005年开始编制该数据以来最大。

欧洲央行上周已经这样做，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）正式宣布暂停发布对未来行动的前瞻性指引。她说，不提供任何形式的前瞻性指引能使欧洲央行的政策制定者“更加灵活”。

几个月来，随着美联储从3月份加息25个基点（2017年以来的首次加息），到5月份加息50个基点，再到6月份加息75个基点，高波动性一直是市场的主题。加息100个基点一度被认为是本周会议最有可能的结果，尽管此后该预期有所减弱。

周二，与美联储政策密切相关的两年期美国国债收益率下跌2个基点，至3%左右；10年期美国国债收益率下跌6个基点，至2.73%。两者之间收益率差出现了2000年以来的最大倒挂，这是一个备受关注的指标，两者倒挂被视为经济衰退。

对利率市场前景的任何分析都因好坏参半的经济数据而变得复杂，尤其是在通胀高于预期但增长前景意外下行的情况下。

哥伦比亚Threadneedle投资公司利率策略师埃德·侯赛因（Ed Al-Hussainy）说：

“现在的美联储对通胀非常敏感，对经济增长不太敏感。我们不知道美联储是否会重新调整并再次对增长敏感。3.5%的最终利率是否足以降低通胀？我的回答是，这是一个非常大胆的赌注。”

近期期权活动缺乏明显的偏向，暗示市场对美联储政策的预期存在广泛分歧，短期利率期权的未平仓头寸中，看涨期权和看跌期权保持相对平衡。欧洲美元期权以及SOFR（担保隔夜融资利率）期权的持仓情况同样如此。

如果美联储表现出支持市场对联邦基金利率走势的预​测，其后果可能是，做多波动性的仓位会被清除，同时做空波动性的押注会增加。

瑞银集团美国利率策略主管迈克尔•克洛赫蒂（Michael Cloherty）表示：​

“债券市场将继续震荡，可能对美联储在2023年超快放松政策有些过度兴奋。在这个问题变得更加明朗之前，我们需要深入研究今年的情况。我们预计美联储周三不会就明年的利率水平给出任何明确的指引。”