尽管美联储在过去两次会议上已连续宣布了75个基点的加息，为近十几年来最激进的紧缩速度，但市场好像朝着奇怪的方向发展——美联储越加息，金融环境似乎变得越来越宽松。

高盛编制的美国金融状况指数（FCI）自美联储6月议息会议以来已回落约80个基点。该指数计入了借贷成本、股票水平和汇率等因素。这一变动暗示着金融环境变得宽松。

市场环境的变化是由对衰退的担忧推动的，这种担忧不仅促使市场降低了对美联储加息幅度的预期，还促使市场消化了明年降息的预期。这表明投资者认为，明年美联储的重心将是经济增长放缓，而不是通胀。另外，美联储主席鲍威尔在7月利率决议后的言论也被一些投资者解读为暗示“鸽派转向”。

自美联储6月份加息以来，标普500指数已上涨13%，油价下跌22%，10年期美国国债收益率下跌70个基点。信贷市场也出现反弹。这对于风险资产交易员来说，显然是喜闻乐见的，但对于美联储来说，无疑是敲响了一记警钟。

普徕仕（T．Rowe Price）投资组合经理Mike Sewell表示：

“通胀虽然可能已有所缓解，但如果美联储不进一步收紧金融条件，通胀就很难回到美联储2%的目标水平，你需要看到实际和名义收益率上升以及美元走强，只有这些才能帮助美联储收紧金融条件。”

不少业内人士预计，如果这一局面持续下去，美联储很可能会变得更为“鹰声嘹亮”。Vanguard高级投资组合经理John Madziyire就表示：

“美联储现在处境艰难，甚至光靠口头指导也已不够，他们需要继续提高利率，或提供更能让债券市场信服的可靠指引。”

交易员们将在数据中寻找美联储未来的加息路径。今晚20点30分，美国将公布7月份零售销售数据。市场预计当月整体零售销售将增长0.1%，较前值的增长1%大幅下降。德商银行预计今日公布零售销售数据应该会证实美国经济目前依然强劲。次日凌晨2点发布的美联储7月会议纪要也将受到瞩目。

值得一提的是，在7月FOMC会议后的新闻发布会上，鲍威尔的一连串讲话曾被市场解读为鸽派，但在议息会议后登场的多位美联储官员，言论却普遍偏鹰。如此鲜明的反差，也将令市场人士更为渴望从美联储纪要中知道：人们当时是不是真的误读了鲍威尔的表态？