周五，有美联储“传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos最新撰文指出，美联储主席鲍威尔将为官员们制定一个大致的路线图，说明他们如何在下一阶段的利率调整中采取行动。

两年前，当官员们齐聚怀俄明州参加杰克逊霍尔经济研讨会时，他们正以惊人的速度加息，以抑制高通胀，这就像在奋力攀登。去年，官员们认为他们已经到达了峰顶，但并不确定。今年，他们准备“下山”，但对下山速度感到不确定。

Timiraos指出，鲍威尔及其同事面临的一个挑战是，通胀率已降至与去年预期大致相同的水平，但经济疲软程度却远不如预期。尽管这倒不是什么大问题，但仍然令人费解。

例如，在2023年6月，大多数官员认为，随着通胀率下降，到2024年年底，失业率将升至4.4% 以上。在2024年6月，他们对通胀率的看法基本一致，但几乎所有人都认为失业率将在年底前不会高于4.3%。7月份，失业率达到了这一水平。

由于劳动力市场降温表明政策可能变得过于紧缩，大多数官员准备在9月的会议上开始以传统的方式将利率下调一个百分点。他们不确定之后应该以多快的速度降息。问题在于：当前利率比既不刺激也不抑制经济活动的“中性”水平高出多少？

Timiraos表示，美联储在未来几个月面临两条路径。根据其中一条路径，官员们可以将利率在接下来的几次会议上每次下调25个基点，然后根据明年年初的经济表现情况加快或放慢降息速度。

如果经济出现更大幅度的放缓，他们可以将利率大幅下调50个基点，使利率在春季降至3%左右。

美联储面临的挑战是，官员们通常对大幅降息有很高的门槛。他们可能会寻求“许可”，要么来自预期之外的经济数据大幅走弱，就像2001年那样，要么来自信贷市场出现重大压力的迹象，就像2007年那样。

美联储在1995年、1998年和2019年进行了一系列降息时，都选择了更为谨慎的措施，每次仅降息25个基点。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在最近的一次采访中表示：

“除非我们开始看到劳动力市场出现更快的恶化，否则我可能会站在‘让我们采取更谨慎的做法’的阵营，因为我们不知道目的地在哪里。”

这种“许可”机制给美联储造成了一个两难境地。官员们需要看到政策过于紧缩的证据，但到那时，往往更难避免陷入衰退。

鲍威尔于周五的讲话将被仔细分析，以寻找他是否在权衡降低通货膨胀和防止失业率进一步上升之间的利弊。

Timiraos总结道，目前，鲍威尔正处于决定美国经济命运的关键时刻，他希望在不出现衰退的情况下降低通胀，对他而言，未来几个月将至关重要。