本周，备受瞩目的美联储利率决议即将出炉，高盛认为，本周市场面临的最大风险是美联储不仅不会降息，而且也不会发出将在7月份降息的信号，这将令一众认定美联储会降息的投资者感到失望。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，本周四美联储将采取“不变”的政策，并认为6月份降息的概率仅为10％。

Hatzius指出，除非美联储决议出现令人意想不到的情况，否则市场将更多关注以下四个方面：

声明的政策立场；

在经济预测摘要（SEP）中支持降息的美联储官员人数；

温和的声明和经济预期的变化程度；

鲍威尔新闻发布会的讲话。

在高盛看来，美联储可能令市场失望的主要原因很简单，就是美国经济放缓的程度还不足以令美联储下定决心降息。事实上，自3月份的利率决议以来，美国股价走高，失业率降至50年来最低水平，美国经济的表现并没有那么差劲。

下面的图表显示了美联储过去几次货币政策发生重大转变时股票价格、信贷息差以及GDP增长预期的情况，由图可见，过去几次重大政策转变时的市场表现与如今的情况相比，并没有太多相似之处。

高盛表示，过去几周市场的起伏纯粹是由投资者情绪和一些风险事件带动，并非是实际的经济情况驱动。所以高盛认为，投资者并没有足够充分的理由期待美联储改变货币政策，因此，看涨市场的投资者可能会感到失望。

那么美国经济的实际情况到底如何？高盛对此也并没有明确的态度，由于贸易局势等不确定因素的影响，美国经济增长是否会在下半年进入衰退还有待观察，不过，在5月非农数据之后，上周五恐怖数据的表现又让一些人对美国经济恢复了些许信心。

总的来说，高盛的首席经济学家认为，美联储官员将把最近的数据视为证据，表明经济增长确实已从2018年年中强劲的增速（3.5-4.0%）放缓，但仍保持健康的增速（约1.75 -2.0%）。

这能让那些预期美联储将进行降息的人做出让步吗？或许不能。高盛认为他们可能会搬出通胀数据进行反击。但Hatzius表示，尽管目前通胀毫无疑问是疲软的（核心CPI连续4次下滑，核心PCE仅略高于1.5%），但美联储官员最近已经就此问题表过态，通胀疲软只是暂时性的。

事实上，联邦公开市场委员会强调达拉斯联储基于CPI和PPI来源数据修正后的平均值与3月和5月会议时的水平值相似，实际上略高于1.99%。如下图所示，达拉斯联储的数据与1.75%的核心通货膨胀率是一致的，而且近年来的趋势也更加明显。这种精心测量的通货膨胀率（也根据其平均差距与核心PCE进行了调整）与2010年以来首次高于目标的通货膨胀率（约2.5%）保持一致。

此外，高盛还提出了另一个关键考虑因素：市场最近的预测甚至比美联储臭名昭著的糟糕预测更不准确。高盛将实际利率、市场预测与美联储预测的利率进行比较，结果发现，美联储对未来两年的利率预测实际上比市场的预测要好一些。

Hatzius还提醒投资者，为了避免引起市场的强烈反应，美联储可能在声明中应该会非常小心。如果政策声明中出现类似“根据需要采取行动”的措辞，应该要特别小心，这可能是一个美联储即将发生政策转变的强烈信号。自1999年以来，每当出现这种措辞时 ，仅四次没有发生货币政策的转变。