美国财政部周三公布的国际资本流动报告（TIC）显示，9月份外国投资者持有的美国国债总金额从8月份的7.509万亿美元降至7.296万亿美元，为2021年5月以来的最低水平。

美国国债的两大海外债主——日本和中国的减持量名列前茅。

日本连续第三个月减持美国国债，9月份持有的美国国债规模从上个月的1.199万亿美元降至1.120万亿美元，但仍然是美国国债最大的外国持有者。

日本抛售美国国债可能是出于日本支撑本币的需要，由于日本央行坚持其超宽松货币政策，这与决心压制高通胀的鹰派美联储形成鲜明对比，导致美日利差走扩，日元大幅走贬。截至9月底，日元兑美元的年度跌幅达到近22%。据悉，日本在9月份花费了创纪录的2.8万亿日元（197亿美元）干预外汇市场以支撑日元。

中国在连续两个月小幅增持后重新抛售美国国债，持有的规模从8月份的9718亿美元降至9月份的9336亿美元，创2010年6月以来新低，为连续六个月低于1万亿美元。

自10月CPI数据公布以来，美国国债已有所回升。 随着交易员争先恐后地回补空头头寸，美国国债收益率跌至数周低点，推动价格不断上涨。

周三强劲的零售销售数据公布后，新一轮空头回补出现。根据CME Group周三公布的初步数据，所有期限的美国国债期货合约的未平仓合约均出现下降，表明空头正在了结头寸。未平仓合约跌幅最大的是10年期美国国债期货。当天，10年期美国国债收益率下跌8个基点，盘中2年期美债收益率一度较10年期美债收益率高出多达逾68个基点，超过了11月4日出现的61.9个基点的倒挂。 

其他持仓指标也显示做空势头减弱。周二公布的摩根大通每周美国国债客户调查显示，客户立场从看空转为中性。与此同时，商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据显示，对冲基金六周来首次回补短期美债的空头头寸。

花旗集团策略师Ed Acton和Bill O’Donnell认为，当前10年期国债期货合约在113-13处有“空头回补”触发。相当于10年期国债收益率在3.67％左右。他们在一份研究报告中写道：

“我们对美国国债的整体看法保持不变。目前的收益率是多年来最具吸引力的，而超卖也是几年来最为严重的。”

Pimco：受压迫的债券有望迎来出头日

在全球债券创下有史以来最糟糕的年度表现之际，也不乏唱多债券的观点。由被称为业界称作“老债王”的比尔·格罗斯（Bill Gross）创建的太平洋投资管理公司（Pimco）认为，如果明年经济衰退来临，债市有望逆转跌势。

管理着大约1.7万亿美元资产的太平洋投资管理公司告诉客户，鉴于以及一些央行被迫突然放松货币政策的可能性不断上升，持有债券将帮助他们应对即将到来的经济风暴。

根据该公司周三发布的展望，它正在兜售长期限债券（这在过去两年中是一项糟糕的投资），同时回避股票等风险交易。

四十年来最严重的通胀冲击促使以美联储为首的全球央行在2022年期激进紧缩，导致美国国债收益率一度超过4%。随着最近的数据暗示美国通胀已见顶，持有债券的理由取决于它们抵御经济衰退的能力，Pimco预测美国和欧洲将在明年陷入经济衰退。

Pimco投资组合经理Erin Browne、Geraldine Sundstrom和Emmanuel Sharef在一份题为“Risk-Off，Yield-On”的报告中写道：

“在经济衰退期间，固定收益投资往往具有弹性，此时央行通常会降低政策利率。 ”

Pimco表示，经济衰退将缓解通胀，进而可能导致美联储在明年初达到政策利率峰值。经济衰退和通胀从高位放缓的结合体意味着持有期限较长或价格对利率变化敏感度较高的债券是有道理的，而具有挑战性的宏观环境导致资产经理对风险较高的投资（主要是股票）持谨慎态度。 

投资组合经理写道：

“提高久期可能是提振资产组合表现的头等大事，尤其是在澳大利亚和加拿大等对利率敏感的国家，以及在加息周期中处于领先地位的特定新兴市场。对于不太可能从加息迅速转向降息的美国，美国国债收益率已经高到能够使投资者仅从利息收入就收获充足回报。此外，利率企稳可能会吸引更多投资者重返债市。”

尽管20年来的低利率让股市获益匪浅，但随着美联储开始加息，标普500指数今年已下跌16%。不确定的长期全球宏观前景可能会进一步压低股票市盈率，并增强在投资组合中添加优质债券的吸引力。

今年飙升的收益率使债券相对于标普500指数更具吸引力

报告称：

“尽管美国国债有望在2022年创下历史性的14%的跌幅，但在接下来的一年中，如果经济衰退成为现实，高质量的债券可以恢复其作为可靠的股票多元化工具的作用。”

以下是Pimco对客户未来12个月的投资建议：

• 在经济衰退风险升高的情况下减持股票。美国和欧洲股票都不具有吸引力。相对而言，更倾向防御性领域（例如医疗保健），而不是周期性领域（例如工业）；
• 增持利率，尽管粘性通胀使资产经理接近中性，预计在“对利率最敏感的发达市场和某些提早加息的新兴市场”的带动下，提高久期将变得越来越有吸引力；
• 增持信贷，尤其是能够更好地应对周期性压力的高质量发行人，而“低质量和对周期敏感的发行人将受到影响”；
• 增持实物资产，选择对冲通胀的商品。将较低的通胀和2023年经济增长疲软视为“对大宗商品具有挑战性的情景”。在价格压力持续存在的情况下，保持对通胀挂钩债券的均衡配置。