高盛和德意志银行的策略师们表示，由于股市尚未反映出美国经济衰退的风险，明年股市将出现剧烈波动。

包括Christian Mueller-Glissmann和Cecilia Mariotti在内的高盛策略师表示，他们的模型显示，美国经济在未来12个月放缓的可能性为39%，但风险资产的定价仅为11%。他们在一份报告中写道：

“这增加了明年出现进一步衰退恐慌的风险。”

与此同时，德意志银行的Binky Chadha预计，随着经济衰退开始，标普500指数将在明年第三季度跌至3250点，较当前水平还要下跌19%，然后在明年第四季度反弹。

过去两个月，由于投资者押注通胀见顶将使美联储软化其鹰派政策，股市大幅上涨。高盛的策略师们表示，尽管明年美联储紧缩政策的不利影响应该会减弱，但全球经济增长放缓将令股市承压。高盛策略师写道：

“考虑到衰退风险上升，以及增长/通胀组合的不确定性，股票的风险溢价似乎很低。在增长疲弱、波动剧烈、加上估值高企的情况下，股票下跌风险更高。另外，标普500指数的预期市盈率为17.5倍，高于15.7倍的20年平均水平。”

高盛的分析显示，如果美国避免了经济衰退，一旦通胀见顶，股市往往会反弹。然而，如果是经济收缩的情况下，在通胀见顶后的6到9个月内，房价平均会下跌10%。尽管他们认为美国的衰退风险相对较低，但他们指出，对金融稳定以及市场压力指标（如流动性风险和偿付能力风险）的担忧在各资产类别中都有所增加。

总体而言，高盛表示，他们更喜欢债券，而不是股票，并称债券提供了更好的风险回报比，且可能在2023年的晚些时候减弱与股市的正相关性。

高盛策略师上周估计，标普500指数2023年将收于4000点，与上周五收盘价几乎持平。他们在周一表示，他们预计明年波动性将上升，下半年将出现复苏。德意志银行的研究团队还预测，该指数将在明年第四季度反弹，明年年底将收于4500点。

高盛策略师还表示：

在未来三个月内保持“相对防御性”，增持现金/信贷，对大宗商品持中性态度，减持债券/股票；

关注近期收益，选择高质量的信贷和有选择性地选择顺周期资产；

预计2023年的风险将增加，年内对所有资产持中性态度，超配大宗商品。