在经历了最糟糕的一年之后，资金正在涌入债市。因为投资者们注意到，美债的价格可能已经非常便宜了。

虽然美联储已明确表示，打算进一步加息以确保通胀回到目标水平，而且暂时没有考虑市场正在定价的降息，但已经有投资者因为看到美债市场的价值而获得回报。上周美联储将联邦基金利率上调至4.25%-4.5%，这已经超过了收益率最高的美债。对于犹豫不决的投资者来说，这是一个明显的信号。

上周，美债收益率在盘中多次飙升后迅速下降，这表明买家正在大举买入。第一次发生这一情况是在美联储加息并上调对政策利率和通胀的预期之后。随后两天，欧洲央行的鹰派言论引发了欧元区政府债券的大规模抛售，导致美债收益率暂时走低。由于美联储的表态令投资者更加相信，美债收益率不会再创新高，美国国债波动性大幅下降。

除了比长期美债收益率对美联储政策利率水平更敏感的2年期美债以外，所有美债的收益率都回到了4%以下。2年期美债上个月达到近4.80%的峰值，10年期美债10月份接近4.34%，均为多年高点。相应的债券价格暴跌导致彭博美债指数今年缩水15%，虽然跌幅目前已缩减至11%左右，但仍是该指数50年来最大的跌幅。

得益于10月和11月CPI数据放缓的迹象，以及鲍威尔对美联储将在12月加息50个基点后放慢加息步伐的预测，10年期美债收益率本月一度降至3.40%附近。

投资者涌入债市反映了这样一种观点，即通胀可能已经见顶，并将大幅下降，尽管美联储还没有准备好得出这样的结论。此外，自3月份以来利率已经上调了400个基点，正在种下经济衰退的种子，这最终将导致降息，就算2023年不会降息，2024年也势在必行。安盛投资管理公司固定收益全球主管莫尔赫德克（Marion Le Morhedec）称：

“我们认为2023年的前景开始变得明朗，今年的加息增加了债券市场的吸引力，央行收紧政策似乎已基本结束。”

当然，对于那些认为现在是买入时机的投资者来说，收益率从高点回落增加了风险。上周利率决议公布的最新预测显示，美联储将明年的利率峰值上调到5.1%，以应对核心通胀上升至3.5%的预期。

鲍威尔在会后的新闻发布会上强调，由于劳动力市场尚未显示出任何有意义的疲软迹象，目前尚不清楚利率需要维持在峰值多长时间。与此同时，美联储对2024年的预测包括将利率降至4.125%。加拿大皇家银行全球资产管理公司BlueBay美国固定收益团队负责人斯基巴（Andrzej Skiba）表示：

“3.5%的10年期美债收益率看起来确实有点太低了，但与此同时，如果通胀再次飙升，那么政府债券收益率将面临上行压力。”

不过，将于周四公布的核心PCE预计将降至4.6%，为2021年10月以来的最低水平。密歇根大学12月份的信心调查显示，消费者预计明年通胀率将达到4.6%，也是一年多来的最低水平。

市场的隐含通胀预期也有所减弱，五年期通胀保值债券的盈亏平衡率接近2.20%这一年内低点，这表明投资者对美联储成功将CPI从6月份9.1%的峰值进一步压低有信心。然而，城堡证券线性利率主管德帕斯（Michael de Pass）表示，季节性动态使分析变得更加复杂。他表示：

“债市的看涨基调可能跟年底资金流动有关，由于市场流动性较低，资金选择流入债市。”

但在加息400个基点之后，鹰派的美联储对债券投资者构成的威胁不再像过去那么严重，德帕斯称：

“美联储在很大程度上已经跟上了实际情况，市场认为经济和劳动力市场的恶化将比美联储认为的严重得多。”