本周二日本央行突然宣告修改收益率曲线控制计划（YCC），将收益率区间扩大至±0.5%左右，即将10年期日债收益率上限从0.25%提高至0.5%。这个意外决定导致交易所交易基金（ETF）投资者逃离美国国债。

鉴于日本投资者是美国国债的最大外国持有者，日本央行的最新举动在美国国债市场引起反响。外媒汇编的数据显示，周二有近12亿美元从规模达280亿美元的iShares 20年期以上国债ETF（TLT）中流出，创今年1月以来最大的单日资金流出。

尽管日本央行明确表示其最新决定是为了增强其长期货币宽松政策的可持续性，但许多经济学家和投资者仍将其解读为日本央行货币政策最终正常化的初步步骤。Academy Securities的宏观策略主管Peter Tchir表示，考虑到日本国内较高的收益率，可能意味着购买美债的日本投资者随着时间的推移将会减少，这引发了美债市场的资金突然外流。Tchir表示：

“他们（日本投资者）是非日元计价债券的大买家，因为以前他们国内的收益率非常低。因此，现在令人担忧的是，随着外汇对冲的减少，日本持有人将出售美元债券。我并不过分担心，但以这些收益率来看，这绝对是卖出（美债）或获利了结的借口。”

事实上，日本投资者在今年的大部分时间里已经成为美债的净卖家。不过，即使在周二资金大幅流出的情况下，TLT今年至今仍吸引了大约156亿美元。

美债市场的趋势已经发生了更普遍的转变，有许多有利因素可以抵消日本的看跌冲动。美联储的鹰派态度可能已经达到顶峰。美国经济衰退风险上升可能会刺激明年的避险需求。由于大宗商品价格走软减轻了包括日本在内的大宗商品进口国的压力，央行抛售已达到极端水平，目前也正在减弱。

最重要的是，有迹象表明美国国债仍处于超卖状态，至少按照历史标准来看是这样，而且净仓位仍然空头，为买盘提供了潜在动力。日本的政策变化最终将如何发挥作用还有待观察。

RBC Global Asset Management驻明尼阿波利斯的BlueBay美国固定收益高级投资组合经理Brian Svendahl表示，日本央行此举可能会“略微”抑制对美国国债和其他美国债券的需求。“对我来说，这更像是一个长期的故事，而不是短期的冲击。” 

美国银行的分析认为，近期美债的抛售压力更多来自美国国内，从中期角度来看，美国经济是否陷入衰退可能才是决定美债抛售会否持续的关键。