尽管人们对2022年股市的可怕之处感到心有余悸，但它将作为糟糕年份中不起眼的一个记录下来。对于经历过这场危机的交易员来说，有些事情让他们感觉比回报率所能证明的更糟糕。

虽然标普500指数从高点到谷底25%的跌幅属于熊市中较小的，但它的平均下跌持续时间仅为2.3天，是1977年以来最差的。再加上期间还有3次10%或以上的反弹，投资者对市场的希望一次次破灭。

另外，政府债券的安全性崩溃了，它未能为遭受重创的股市提供缓冲；买入看跌期权作为对冲损失的一种方式也不起作用，加剧了交易员的焦虑。这或许可以解释为什么尽管这次跌幅较小，但从某些方面来看，市场的悲观情绪堪比金融危机和互联网泡沫破灭时的悲观情绪。TD Ameritrade首席交易策略师克鲁兹（Shawn Cruz）表示：

“越来越没人愿意冒险在回调中买入。当投资者看到回调和下跌持续时间更长、更明显，而反弹可能更加温和时，只会进一步推动市场上更多的避险行为。”

虽然股市以温和下跌的速度进入圣诞节假期，但是股市从10月低点反弹并在12月继续反弹的希望已经破灭了。过去5个交易日，标普500指数下跌了0.2%，当月跌幅接近 6%。

这是今年第四糟糕的月份，市场似乎是有意识地一心想要榨取投资者的乐观情绪。下行趋势已经被拉长，而大涨也成了不可靠的买入指标。市场有一种策略，是在标普500指数单日下跌1%后一天买入股票，但是该策略在2022年造成了0.3%的损失，这是30多年来最糟糕的表现。 

大反弹也是陷阱，在上涨1%之后购买股票也会导致亏损。Bespoke Investment Group联合创始人贾斯汀·沃尔特斯（Justin Walters）表示：

“华尔街有句老话叫‘逢低买入，逢高卖出’，但到2022年，这句话应该改成‘逢低卖出，逢高卖出’。”   

这跟前两年截然不同，当时逢低买入产生了几十年来的最佳回报。一直到最近，仍有很多人习惯于该策略的成功，然而2022年的行情给他们敲响了警钟。 散户投资者在今年早些时候股市回落时多次入场，结果都未能获利，甚至连他们在meme股票反弹中赚取的所有利润也都化为乌有。现在，他们正成群结队地撤离。 

根据摩根士丹利的销售估计，短线交易员在12月净卖出了200亿美元的股票，使他们最近几个月的总抛售量达到近1000亿美元，这是他们前三年累积投资额的15%。

包括梅特利（Christopher Metli）在内的摩根士丹利团队表示，即使1月份历来对散户来说是一个强劲的月份，但是散户的抛售可能也不会停止。以2018年的事件为参照，他们认为明年小型投资者有可能再抛售750亿至1000亿美元的股票。梅特利和他的同事上周五在一份报告中写道：

“鉴于宏观经济前景恶化、储蓄率低和生活成本上升，2023年散户的需求可能不会像现在这样强劲地遵循季节性模式。” 

尽管专业人士的情绪没那么悲观，但也同样黯淡。在美国银行对基金经理的调查中，秋季现金持有量升至6.1%，为2001年恐怖袭击发生后的最高水平，而股票配置则降至历史最低水平。 

换句话说，尽管这轮下跌远不及2008年崩盘时标普500指数达到50%以上的跌幅那么糟糕，但它也引发了类似的偏执，尤其是在今年暴跌期间只有现金是安全的情况下。 

在一定程度上，由于市场的缓慢摩擦，一度流行的崩盘对冲工具——芝加哥期权交易所标普500 5%的看跌期权保护指数（PPUT）也失效了。PPUT跟踪一种在股票指标上持有多头头寸的同时每月购买5%的价外看跌期权作为对冲的策略，今年其损失几乎与市场相同，跌幅约达到20%。 

自1970年代以来，在每个熊市期间都提供正收益的政府债券也未能提供缓冲。外媒追踪美国国债的指数在2022年下跌了12%，这是至少五年来债券和股票首次同步下跌10%以上。 安联首席经济顾问埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）表示：

“（投资者）整整一年都没有避风港，这是一个大问题，不仅仅是回报，回报相关性和波动性都给投资者带来了巨大的打击。这种打击结束了吗？不，并没有。”