要点：

● 台积电即将公布第四季度业绩。

● 台积电近期强劲的销售业绩表明，财报表现应该比较理想。

● 市场担心半导体过剩。但台积电目前估值很低，或许值得投资者冒险。

投资者担心半导体行业低迷

疫情初期，半导体比较稀缺，主要有几个原因：首先，防疫措施导致供应链出现中断；其次，消费者增加了对各种科技产品的购买，因政府刺激消费，消费者现金充裕，购买了更多的手机、电脑、智能家居设备等。

在这些因素的共同作用下，半导体供需失衡，价格上涨，对半导体生产商和销售商来说自然是一件好事。还有别的原因，例如加密货币价格上涨，开采加密货币更有利可图，进一步提振了某些类型芯片（例如 GPU）的短期需求。

但随着通胀攀升，财政刺激消费支出下降，消费者购买电子产品和科技产品的意愿降低了。住所、食物和能源等必需品花销变大，消费者的可支配收入普遍下降。与此同时，利率上升加大了经济衰退的风险，商企业客户在科技上的投资意愿大大减少，在一定程度上也损害了对半导体的需求。

总体而言，这就是投资者不青睐半导体股票的原因，如下图所示：

（来源：YCharts）

去年，半导体交易所交易基金( SOXX ) 跌了约三分之一，而台积电同期下跌幅度更大，达到43%。大约两个月前，半导体交易所交易基金和台积电的价格甚至更低，但此后部分损失已恢复。

台积电：表现十分强劲

今年到目前为止，台积电的业务增长非常亮眼：

台积电今年前三个季度的收入均增长了30%以上，每次都超过预期。此外，重点在于，台积电的盈利能力超出了分析师群体的预期，此期间平均每股收益超出预期5%以上。

自台积电公布月度销售数据以来，我们对其第四季度的销售表现有了充分了解。以下为台积电10月和11月的销售数据：

台积电股价周四涨近5%，作为全球最大半导体制造商，台积电称其10月份销售额同比增长56%。

10月31日当月，台积电收入达到66亿美元（2103亿台币），去年同期收入为1345亿台币。

台积电周五报告了11月净收入为~2227亿台币，环比增长5.9%，同比增长50.2%。

台积电收入1月至11月同比增长44.6%，达到20700亿台币。

以台币加价的同比增长也非常强劲。公司这两个月的收入平均增长了53%。由于11月的收入增长高于10月，人们可能会认为12月的收入增长会更好，当然这还不能保证。我相信前两个月的平均值是12月销售业绩的坚实基础，以台币计算，增长率可达到约53%。然而，与世界上大多数其他货币一样，台币去年兑美元走弱。去年台币兑美元汇率下跌了约11%，因此在其他条件相同的情况下，53%的增长率转化为以美元计算则变成约36% (1.53 * 0.89)。

既然知道台积电去年第四季度的销售额为159亿美元，我们就可以猜测2022年第四季度的销售额可能在216亿美元左右。目前分析师的普遍预期为208亿美元，略低于216亿美元。分析师似乎认为台积电12月份的销售增长率大幅下降。但要指出的是，分析师曾低估台积电的收入，所以，如果台积电的销售额超过预期的208亿美元，也是意料中事。如果在10月和11月的增长率以及分析师的预期增长率中取平均数，就能得出台积电第四季度收入为212亿美元，比华尔街的估计高出4亿美元，非常接近台积电在前三个季度3.7亿美元的平均收入增长。

因此，我认为台积电第四季度的收入很有可能略高于210亿美元，再一次超出预期，实现超30%的收入增长率，表现会非常亮眼。虽然经济持续低迷，市场担心半导体过剩，但台积电收入仍将实现增长。台积电受益于与客户谈判后的价格上涨，而且其作为全球卓越晶圆代工厂的市场地位只增不减，所以看起来能很好地应对当前的宏观问题。

从利润角度来看，分析师目前预计台积电第四季度每股收益为1.76美元，略低于第三季度的1.79美元。基于对台积电将连续录得稳健收入增长的预计，相信利润不太可能下降。作为一家固定成本较高的公司，台积电往往会从收入增长中受益，因为这样一来，公司就能利用杠杆，提高盈利能力。因此，台积电出现收入增加的同时利润下降的情况并不是最有可能发生的，但也不是不可能。

考虑到分析师也一度低估台积电的利润，盈利超出预期是很有可能的。第四季度每股收益很有可能达到1.80美元或更高。最终，重要的不是几美分的增长，即使台积电比预期少了几美分，长期投资者也不用过于担心。

无论台积电会否再次超常发挥，该公司在2022财年表现相当出色，尽管半导体行业增长放缓引起广泛关注，但台积电仍实现了大幅增长。

从长远来看，市场对芯片的需求会大大增加。数字化、物联网、自动驾驶、增强现实和虚拟现实、云计算等大趋势将在未来数年推高芯片需求。台积电在晶圆代工领域处于领先地位，受益于市场增长，因此成为定位最佳的公司之一。

然而，根据2022财年每股6.53美元收益的预测，台积电的市盈率仅为12倍。对于一家增速30%的公司来说，这样市盈率未免太低。

要点总结

台积电是一家市场地位牢固的大公司。从长远来看，该公司应该会从市场增长中受益。台积电1月12日公布的第四季度业绩中，收入和利润可能会再次超出预期。虽然风险不容忽视，但以12倍的净利润投资这家巨头的潜在回报超过了风险，所以仍看好台积电。

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