美联储主席鲍威尔将于3月7日和8日分别向参众两院发表半年度货币政策报告证词，此次讲话将受到密切关注，因为这是他自去年11月中期选举导致共和党夺取众议院多数席位后的首次国会听证，也可能是他在3月利率决议前的最后一次公开讲话。

近日，诸多政策制定者表示，如果经济数据继续火爆，终端利率可能高于他们此前的预期，这一信息令民主党立法者感到不安。

鲍威尔预计将面对议员们铺天盖地的关于通胀和利率路径等问题的“拷问”。当前，美联储面临的艰难处境无异于“走钢丝”，它一边试图限制经济增长以降低通胀，一边又要避免经济陷入衰退。

如果鲍威尔语气强硬，这可能会招致进步派的反对。他们可能警告美联储不要给劳动力市场造成过度痛苦，因强劲的就业市场是拜登炫耀经济政绩的一大亮点。眼下拜登将为2024年的连任竞选做准备，而民主党人正艰难捍卫在参议院微弱的多数席位。

与此同时，共和党立法者则可能会为美联储继续加息的行动欢呼，他们将注意力集中在导致拜登的支持率保持低位的持续性通胀上。共和党在去年11月的中期选举中以微弱优势赢得了对众议院的控制权。

加息50个基点的选项应该重回桌面？

美联储官员争辩说，要想使得劳动力市场的强势可持续化，通胀率需要从目前的5.4%回到2%的目标水平。

毕马威（KPMG）首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）在谈到鲍威尔本周的证词时说：

“他必须以鹰派的姿态出场，并传达出鹰派的信息。最重要的是，美联储仍决心不让通胀失控。”

鲍威尔上个月表示，鉴于“异常强劲”的劳动力市场，官员们一致预计将需要进一步加息。如果就业形势仍然很热，“很可能需要做更多的事情”。

虽然大多数政策制定者都表示美联储应该继续以更谨慎的步伐加息25个基点，但一些官员和美联储观察人士表示，如果通胀未能放缓，也应该考虑加息50个基点。

美国1月通胀重新抬头

旧金山联储主席戴利周六指出，“显然还有更多工作要做。为了彻底摆脱高通胀，可能有必要进一步收紧政策并维持更长时间的限制性利率水平”。

美国前财政部部长萨默斯是美联储抗通胀政策的坚定批评者，他表示，美联储现在应该为3月份加息50个基点敞开大门。 

根据期货合约的定价，投资者已充分消化美联储本月加息25个基点的预期，而加息50个基点的可能性为25%。

更强劲的数据也促使投资者将他们对美联储终端利率的预测上调至5.4%，并降低了对 2023年降息的预期。这使得市场定价更符合美联储官员的预期。根据去年12月会议上发布的预测中值，美联储官员预计利率将在年底前升至5.1%。

鲍威尔会否选择继续牺牲经济？

当前，美联储观察人士还想知道官员们在本月制定新预测时是否会提高预期。在此之前，政策制定者将根据一些更关键的数据来帮助预测，包括2月份的就业报告和CPI的最新数据。 

美联储沃勒上周四表示，如果就业和通胀数据重新显示降温继续，那么他将支持“再加息几次”至5.1%-5.4%的目标区间。但如果这些数据报告继续过热，今年的政策目标区间将不得不进一步上调，以确保通胀维持下行趋势。

斯旺克表示，鲍威尔本周作证时，经济对美联储激进加息的韧性或许能为他提供保护。她补充道，“货币政策尚未踏上最艰难的道路”。

尽管如此，更多的民主党人可能会赞同参议员伊丽莎白·沃伦的担忧，即美联储推高利率可能破坏美国五年来最好的就业形势。

华盛顿Capital Alpha Partners金融政策分析师Ian Katz表示，人们越来越担心加息对劳动力市场的潜在损害。随着另一个选举周期到来，人们担心美联储可能会走得太远。

债市也弥漫着对美联储可能引发经济衰退的担忧。当前，2年期-10年美债收益率的倒挂幅度高达91个基点，而5年期-30年期美债收益率倒挂幅度扩大至39个基点，均接近几十年来的最大水平。

New Century Advisors的高级投资组合经理Nils Overdahl表示：

“加息至6%会增加出现某种政策失误的可能性。在这种情况下，美联储不太可能将利率维持在峰值水平那么久。”

这有助于解释，为什么即使市场对终端利率的预期已从年初的不到5%上升，但参考美联储会议日期的掉期合约仍显示，美联储将约有50%的几率在年底前将降息25个基点。