对于困扰全球大部分央行行长的通胀而言，有一个领域的价格压力应该正在缓解——能源。

近几个月来，为家庭和汽车提供动力的石油产品价格都从高位回落。尽管上周欧佩克及其盟友出人意料地宣布减产令市场震惊，但更广泛的前景基本保持不变。瑞穗银行亚洲经济和战略主管Vishnu Varathan表示：

“即使到2024年初油价上涨到每桶100美元，原油价格也将主要处于‘反通胀一线’，与更广泛的反通胀进程一致，因为去年油价更高。”

在欧佩克+减产之前，基准的布伦特原油价格已经连续下跌五个月，也是自2020年以来最大的第一季度跌幅，原因是银行危机和各央行的紧缩货币政策令其承压。天然气基准价格也有所下降，成品油和电力的价格也出现了类似的下跌。标普全球评级亚太区首席经济学家Louis Kuijs说：

“今年能源价格上涨的问题应该不像去年那么严重，这抑制了对更广泛通胀和购买力的额外压力。”

亚洲开发银行（Asian Development Bank）上周在一份报告中说，在亚洲，发展中国家今明两年的增长速度将加快，通胀将放缓。除中国外，亚洲开发银行预测亚洲今年的通胀率为6.2%，2024年为4.5%，低于2022年的6.7%。

此外，发达经济体也出现了类似的趋势，韩国和日本的通胀正在放缓。尽管俄乌冲突已经进入第二年，欧洲的通胀也在缓解。麦肯锡驻新加坡的亚洲能源洞察团队负责人Giovanni Bruni表示：

“能源成本对整体通胀的贡献通常在5%-15%之间。在俄乌冲突后，能源价格上涨至历史新高之时，许多国家的这一比例比通常的数字还要多一倍多。”

但通胀中的一个关键因素是，国际基准原油价格与消费者支付的成品油价格之间并不存在一对一的关系。例如，在欧佩克+出人意料的减产之后，美国车用燃料价格落后于油价上涨，因为需求的不确定性在夏季驾驶季节之前拖累了市场。美国总统拜登4月3日表达了这一观点，当被问及欧佩克+今年的意外减产举动时，他说：

“情况不会像你想象的那么糟糕。”

这与去年10月相比发生了转变，当时美国政府严厉批评沙特支持减产。

不过，瑞穗的Varathan表示，尽管能源价格普遍较去年高点回落，但通胀的许多其他方面令其“粘性”较大。例如，服务成本往往更加“根深蒂固和自我强化”，因为企业在心理上不愿下调价格。劳动力成本也增加了价格压力，而食品和耐用品价格仍然是因素之一。此外，还有所谓的二级风险，可能会推高价格。Varathan说：

“如果基准油价上涨，企业可能会提高价格，以考虑不确定性溢价。”

如果油价上涨幅度超过预期，通胀将走向何方？

对于这一问题而言，目前可能尚无定论。美联储“鹰王”、圣路易斯联储主席布拉德上周表示，欧佩克+的减产是否会产生持久影响是一个“悬而未决的问题”。

在欧佩克+令人震惊的减产之前，油价上涨的预期已经在市场中根深蒂固，部分原因是全球最大的石油进口国——中国的经济正在复苏，其将是全球油市中不可忽视的重要因素。Bruni说：

“看看一些大宗商品，我们可能会经历市场紧张和价格波动，因为中国重新开放意味着需求增加。”

不过，花旗集团大宗商品研究全球主管Ed Morse表示，尽管欧佩克最近明显在努力通过出人意料的减产来支撑油价，但其可能仍将跌破每桶80美元。他说，中国的经济虽然正缓步复苏，但力度没有市场预期的那么乐观，而西方经济放缓的前景正在削弱需求。

此外，投资者可能低估了伊拉克和委内瑞拉可能带来的产量增长，这可能会弥补欧佩克+本月达成的部分减产规模。