国际货币基金组织（IMF）在4月份《世界经济展望》中做出的长期预测，引发了一些恐慌。该组织预测，一旦当前这一轮令人讨厌的全球通胀减弱，利率将重新回到接近零的水平。如果IMF在这一大方向的预测是正确的，那将粉碎央行行长们仅存的信誉。

国际货币基金组织认为，大多数经济体将面临增长乏力的问题，进而抑制通胀。如果宏观路径真是如此，那么过去三年利率经历了一个大跌后飙升的轮回，仅仅只是让经济回到原点，GDP增长将再次像疫情期间那样苦苦挣扎。

IMF的观点与美联储官员们目前采取的激进立场形成了鲜明对比，他们的一言一行都在强调，必须不惜一切代价通过不断加息来遏制通胀，而不管经济状况如何。不少人警告说，疫情期间美国政府和美联储都对市场注入了太多的刺激措施，并且维持了太长时间。如果央行官员们在收紧政策后不久就被迫改变方向并大幅降息，他们集体履行职责的能力将受到质疑。

短期经济预测往往比长期趋势更难把握，并且也更加重要。IMF也将其他情况考虑在内，特别是在公共债务水平是上升还是下降方面。不过，并非所有人都同意其结论。美国前财长萨默斯估计，不断增加的政府借款将导致实际利率高达2%，是疫情前水平的两倍多。

（IMF认为未来几十年主要经济体的自然利率都将趋于0）

IMF的报告提到了一种被称为R*的自然利率，这是一个概念性目标，这一利率水平既不会低到引发不必要的通胀，也不会高到扼杀经济增长。众多央行经济学家一直在寻找这种整体的平衡利率，但他们从来都不知道是否已经找到了。另外，IMF预计，随着时间的推移，中印这两大增长经济体也需要降低自然利率。

虽然央行过去几年的举动合乎逻辑，但想想全球经济突然停摆后又重新启动，最后又陷入停摆，基本上回到原点，没发生什么根本变化，这有点令人沮丧。生产率增长放缓、人口老龄化、去全球化、向绿色经济的转型，以及促进这一转型所需的额外政府债务，都是随着时间推移压低自然利率的潜在因素。事实上，期货市场预计美联储将在今年年底前降息，这与美联储官员的评论相悖。

（期货市场押注未来几个月美联储将降息）

但美联储官员目前不得不证明仍有必要采取更激进的行动，尽管通胀放缓和经济增长走弱可能无论如何都会到来。美联储一直在辩解，称疫情和能源价格飙升都不在他们的控制范围之内，因此不能责怪他们集体无力预测或抑制价格飙升。

然而，在有确凿证据表明滞后的核心通胀指标趋于下降之前继续加息，可能会导致政策制定者犯下第二个可避免的错误。过度紧缩和加速衰退（或者实际上是信贷紧缩）将引起广泛的、理所当然的谴责，并且可能会削弱经济信心。央行通常肩负着控制通胀和维护金融稳定的双重使命，后者与稳定通胀同等重要。

彭博专栏作家Marcus Ashworth表示，通过迅速一致的货币和财政刺激，政府巧妙地避免了多次疫情封恐带来的毁灭性衰退，但不少政策制定者却在通胀失控的情况下“睡着了”。如果各国央行没有将负利率和持量化宽松政策维持那么长时间，通胀中很大一部分本来是可以避免的。因此，现在考虑暂停加息或许是明智的，哪怕只是为了在每次会议上监测长达一年的金融状况收紧周期的滞后效应。

彭博经济研究认为，全球加息周期可能即将结束。但就目前而言，各央行的言论仍然相当强硬，人们越来越希望最近的银行业危机正在逐渐结束。尽管如此，如果经济增长和高通胀随后双双消失，对于以独立货币政策为荣的央行官员们来说，避免随之而来的指责将会变得更加棘手。