日本股市已经成为市场上炙手可热的“新宠”。

周一，日本东京证券指数（Topix）收于1990年8月以来最高位。高盛集团和麦格理集团的策略师纷纷唱多日股，并指出在稳固的经济基本面、积极的宽松货币政策等因素加持下，日股再度上涨指日可待。

周二，东证指数继续攀升0.6%，本季度的收益达到6.2%。与此同时，日经225指数上涨了6.4%。 相比之下，标准普尔500指数的涨幅不到1%，斯托克欧洲600指数的涨幅低于2%。

日本经济支撑股市上涨

日本疫情管控逐渐放开，刺激了日本国内的消费反弹，为日本经济注入了增长动能。日本内阁办公室周三的数据显示，日本第一季度GDP同比增长1.6%，超出分析师预期。不过，由于早期数据所有修订，日本去年年底出现了一次技术性衰退。
一方面，第一季度增长的主要动力来源于超预期的消费者和企业的支出。另一方面，汽车和芯片制造机械的货运量下滑导致净贸易表现不佳，拖累了整体经济数据。

麦格理资本证券公司日本研究部副主管Neil Newman说：

“考虑到各种支撑因素，日本已经进入到了一个持续两到三年牛市。日本市场具有广度和深度，流动性很好，而且现在企业盈利看起来很稳健，这些都会吸引更多的投资者加入到这个市场。”

“股神”巴菲特也公开表示看好日本股票，更加鼓励了外资回流日本市场。

根据东京证券交易所的数据，海外交易者在4月份净买入日股价值达158亿美元，录得2017年10月以来最高值。

日兴资产管理公司首席全球策略师John Vail称，相对于美国和欧洲，海内外投资者对日本持积极态度，因为它没有面临迫在眉睫的经济衰退，但估值却非常便宜，有望在全球市场中脱颖而出。

估值偏低且市场情绪高昂

此前，东京证券交易所呼吁市值低于账面价值的公司制定资本改善计划，各公司重新增加回购并关注盈利，而这正在提振市场情绪。

高盛策略师Kazunori Tatebe和Bruce Kirk在一份说明中写道，潜在的结构性变化以及坚实的基本面“证明了看多日股的合理性”。鉴于入境旅游复苏、强劲的资本支出计划和日本银行的持续宽松政策等积极因素，日本的经济前景是强劲的。

可以肯定的是，东证指数仍然比1989年日本泡沫经济高峰时的记录低26%左右。尽管该指数表现出色，但何时以及是否重回巅峰还未可知。过去几十年日本经济中的基本变化，包括人口减少和产业成熟，表明资产价格膨胀的日子已经过去了。

不过，不俗的盈利和便宜的估值利好牛市，而且日本央行的立场也持续偏向鸽派。花旗全球市场日本公司的金融机构销售和解决方案主管Keita Matsumoto上个月表示，日股仓位充足，收益空间颇大。

日本央行助攻

日经225指数的认沽与认购比率一直呈下降趋势，尽管该指数今年已经上升了14%以上。这表明虽然技术信号显示涨势已经过热，但看涨情绪越来越高涨。对此，Pictet Wealth Management的CIO办公室和宏观研究主管Alexandre Tavazzi说：

“只要日本央行按兵不动，日本市场较欧美市场的优势不会改变。我认为这个前提非常关键。”

全球经济下行的大环境下，日本经济能逆势加速确实给了日本央行一些安慰。当前，新上任的行长植田和男正在评估经济、工资和物价增长的可持续性。一些市场参与者和经济学家预计，在植田和男4月宣布的评估审查完成之前，日本央行或许会有所调整。

藤忠研究所的首席经济学家Atsushi Takeda认为，现在的经济状况比日本央行预计的要好，离政策改变更近了一步。关键问题在于，如果确认经济将在4月之后会继续加速，日本央行是否会改变对物价走向的预估。

下行风险仍然存在

作为世界第三大经济体，日本的经济发展既有顺风动能，也有逆风阻力。至少目前为止，通胀要比想象中更具粘性。本月早些时候，日本政府将新冠病毒与季节性流感归为一类。为了进一步刺激疫情后的经济复苏，除了涨薪外，日本政府还推出了额外的消费折扣。但是，涨薪的幅度是否能支撑遏制通胀的步伐还有待观察。

下行风险主要来自于对全球经济放缓的担忧。海外需求的减少可能会冲击日本的贸易出口，对于那些考虑资本投资的国际企业来说，这是一个潜在的风险。周三的数据显示，由于出口量在六个季度中首次出现下降，净贸易对上季度增长的拖累超过了预期。

值得一提的是，日本经济一直交替在上涨和收缩之间，其疫情后的复苏晚于其他国家。自2021年开始，日本经济在9个季度中已经收缩了5次。

虽然一段时间内，通胀率在一直保持在日本央行2%的目标之上，但植田和男预计，随着能源和大宗商品的成本优势小时，通胀将在本财年晚些时候回落到目标水平之下。