投资者将密切关注周五的非农就业报告，以寻找就业市场最终开始冷却的迹象。

在高通胀、利率迅速上升和银行体系信心危机的冲击下，美国经济在其他方面正在降温，但就业市场依然火热。银行业和制造业的压力表明经济可能走向衰退，但失业率仍徘徊在50多年来的最低水平。

劳动力市场有韧性对所有人来说都是好消息，但美联储除外，因为美联储官员担心就业市场紧俏将推高工资，进而推高通胀。这使得央行官员在大举加息一年多之后，在何时暂停加息的问题上的考虑变得复杂。

这也在华尔街引发了一场辩论，即如果美联储继续加息或将利率维持在较高水平，股市能否维持涨势。

标普500指数今年已经上涨了9.9%，主要是因为市场预期美联储的工作已经接近完成。但在最近一周，投资者的利率预期再次发生转变：他们不再认为今年会降息，而是越来越多地押注在即将召开的会议上有可能加息。

宏观咨询公司Stray Reflections的创始人贾瓦德·米安(Jawad Mian)表示：“你现在是看多股市还是看空股市，取决于你对劳动力市场的看法。”

一些投资者长期以来一直担心，劳动力市场吃紧将迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平，可能让经济陷入衰退。

但米安表示，就业市场的健康状况证明消费者足够强劲，能够承受紧缩政策的影响，这应该会让股市继续上涨。

接受《华尔街日报》调查的经济学家预计，5月份的非农就业报告将显示失业率升至3.5%，同时新增19万个就业岗位，工资也较上月有所增长，不过增速有所放缓。4月份，失业率降至3.4%，与1969年以来的最低水平持平。

周三，美国劳工部报告称，4月份的职位空缺比预期的要多。周四公布ADP的数据显示，美国就业人数意外大幅增加。

经济衰退担忧

多数经济学家都认为，今年的衰退可能相对较短且程度较浅，部分原因是企业盈利状况已经在改善。FactSet的数据显示，标普500指数成份股公司第一季度利润仅下降1.3%，而分析师在3月31日预测的降幅为5.9%。预计盈利将在下半年开始再次增长。

一些投资者说，一旦经济前景变得更加明朗，市场将迎来繁荣。贝莱德全球固定收益首席投资官瑞克·里德（Rick Rieder）表示，美国人已经向货币市场基金投入了数千亿美元，如果对经济衰退的担忧减弱，如果对衰退的担忧减弱，这些巨额现金可能会进入市场。

瑞克称：“我们正处于一个历史性的时期——正在观望的资金数量是惊人的。”

另一方面，看空的投资者说，与历史平均水平相比，股票看起来仍然昂贵，而在经济衰退期间，估值通常会暴跌。标普500指数未来12个月预期市盈率为18.2倍，而其10年平均水平为17.5倍。

德意志银行的研究显示，自1946年以来的经济衰退期间，这一基准指数的中位数跌幅为24%。

“我肯定认为我们现在看到的是熊市反弹。逻辑和历史都表明，这是一种不可持续的趋势，”Research Affiliates首席执行官兼首席投资官克里斯·布莱曼(Chris Brightman)在谈到股市反弹时表示。

失业率因素

尽管策略师们对劳动力市场最终是否会崩溃持不同意见，但在现代，失业率上升一直是经济衰退的标志，而失业率是市场预测的一个关键因素。

美国银行分析师表示，事实上，失业率的上升是股市在暴跌后即将反弹的最佳信号之一。分析师们说，在熊市中，失业率通常在标普500指数触底四个月后达到峰值，他们预计失业率将在2024年前几个月达到4.8%的峰值。

劳动力市场的影响越来越大的一个迹象是：消费者对体验和服务的消费意愿已经取代商品价格成为通胀的主要驱动因素。

“一年前，通胀源于供应链扭曲，”瑞士信贷首席美股策略师乔纳森·哥洛布（Jonathan Golub）表示。“现在，劳动力市场吃紧正在推高服务价格。”

哥洛布表示，股票面临的风险是什么？持续火热的就业市场可能给工资带来上行压力，挤压利润率，并促使美联储在更长时间内将利率维持在限制性水平，两者都将拖累股市。但如果这些能换来避免深度衰退，那就很出色了。

“劳动力市场的强劲是我认为短期内不会出现衰退的最大原因，”哥洛布补充道。