有时候，央行在加息周期中的停顿确实只是暂时的。

周二，澳洲联储出人意料地在4月暂停加息后连续第二次加息，将官方贷款利率推至11年来的新高。澳洲联储表示，通胀仍然过高，并从其声明中删除了通胀预期被很好锚定的措辞。

美联储加息“回旋镖”可能更狠？美元恐依旧抗打

澳洲联储“回旋镖”式的进一步紧缩发生在下周美联储政策会议之前，预计政策制定者将在自2022年3月起迅速将联邦基金利率从接近零提高到5%至5.25%的区间后休息一下。

美联储官员此前表示，暂停加息是合理的，同时强调跳过6月加息并不意味着他们不能在晚些时候加息。

根据CME FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员预计美联储6月加息25个基点的可能性约为23%，低于一周前的近67%。但他们仍认为，美联储7月会议结束前加息的可能性超过60%。

周三的焦点将转移到加拿大央行，该央行已经连续在两次政策会议上维持利率不变，但这一局面也面临被打破的风险。

货币市场预计加拿大央行周三加息25个基点的可能性为43%，荷兰国际集团（ING）全球市场主管克里斯·特纳（Chris Turner）在一份报告中指出，“这可能会在全球核心债券市场引发涟漪，并可能保持美元买盘，因投资者也将相信美联储可能比最初想象的更接近加息，让我们拭目以待”。

衡量美元兑一篮子六大主要货币的美元指数去年秋天触及大约20年高点，但随后大幅下挫，并重新站稳脚跟，今年迄今上涨了0.7%左右。这是因为投资者开始相信美联储可能不会停止加息，而且利率可能会在更长时间内保持较高水平。

美国银行策略师在上周五的一份报告中提到了“偷偷强势的美元”，指出美联储的基准利率可能会升至6%，而不是降至目前的5%以下。  

因此，美元指数上涨的逻辑是：全球投资者仍愿意购买美国国债，因为他们也认为美联储将保持较高的利率。

当前，美国的通胀率为4.9%，低于去年略高于9%的峰值水平。尽管如此，美联储仍致力于其2%的通胀目标，因此再加息一两次并非不合理。甚至债券市场都在向美联储发出信号，表明它准备好迎接美联储的再次加息。基准利率预期的晴雨表——2年期美国国债收益率为4.4%，高于今年约3.7%的低点。 

特纳表示，在克服下周公布的5月消费者价格指数和美联储政策决定所带来的“双重事件风险”之前，空头可能仍不愿重建美元空头头寸。

对于投资者而言，美元是未来事态发展的可靠指标。由于美联储将重点放在2%的通胀目标上，美债收益率可能会在一段时间内保持较高水平，较高的收益率使现在成为购买国债的好时机。相反，美联储稳步加息可能会再次打压股市。 

反方观点：美联储和澳洲联储不一样！

然而，怀疑论者认为，尽管有着澳洲联储的前车之鉴，但美联储暂停加息可能标志着利率周期的结束。

标准银行G-10战略主管史蒂夫·巴罗（Steve Barrow）在周二的一份报告中表示，很容易理解为什么央行行长们不喜欢断然地说他们已经完成了加息。

毕竟，如果政策制定者们随后因数据或资产价格表现而被迫加息，他们就会失去信誉。但巴罗表示，对于大多数央行而言，现实情况是它们已经结束了加息。

巴罗认为，尝试“微调”货币政策的另一个问题是，它会导致央行行长们暗示利率可以仅根据失业率或CPI等少数数字再次上升。而严重依赖某些数据是危险的，因其面临被迅速修正的风险，尤其是在就业方面，任何意外数字也会面临被证明只是异常值的可能性。他写道：

“不要误会我们的意思。我们并不完全反对在宣布暂停后对政策进行任何调整的想法。我们觉得真正有争议的是，市场或许还有政策制定者是否能够‘仅仅’因为一些数据超出预期而认为新的加息可能在暂停后几乎立即出现。”

对美联储而言，这意味着如果政策制定者本月暂停加息，他们将不会仅仅因为一些糟糕的数据而迅速再次加息。巴罗说，相反，美联储有望开始再次加息之前，可能需要几个月的时间积累证据，表明政策不够紧缩。

巴罗写道，美联储与澳洲联储不同，因为它似乎比后者对暂停加息的想法更有信心；其次，因为它必须意识到货币政策在暂停和加息之间来回摆动可能扰乱全球情绪、经济和金融市场，一如它可能破坏当地经济和市场一样。