尽管4月CPI数据提供了通胀进一步的缓解迹象，但瑞银的经济学家认为，仍有一些“奇怪的”因素使通胀居高不下，而企业可能正从中受益。

瑞银全球财富管理首席经济学家Paul Donovan表示：

“我们遇到了一个非常不幸的情况，我们经历了三次非常不同的通胀浪潮，原因非常不同。它们一个接一个地来了，所以看起来我们已经经历了一段持续的通胀。”

Donovan解释说，第一波通胀浪潮主要是在耐用消费品领域，“是需求主导的，这结束了：美国耐用品价格正在下降。这是彻底的通货紧缩”。

他补充说，第二波是由供应主导的通胀，“这是俄乌冲突引发的能源冲击，而第三波通胀，即我们现在正在经历的，是一种不寻常的由利润主导的通胀故事”。

这一概念有时被称为“借口通货膨胀”或“贪婪通货膨胀”，当面向消费者的公司通过合理的解释（如历史上的高通胀）说服购物者接受价格上涨时，利润导向的通胀就会发生。不过，Donovan表示，价格上涨的真正原因可能更多地与利润率扩大和投资者信心高涨有关，而不是投入成本增加。他说：

“一些公司是在找借口，它在使用通胀做掩护。”

通胀仍具粘性的原因找到了？

根据传统经济学理论，价格的主要影响因素是商品销售成本（包括材料和劳动力成本）和企业利润。

对消费者来说幸运的是，原材料价格或将大幅下滑。世界银行预计，2023年大宗商品价格将比2022年下跌21%，这将是自2019年新冠疫情爆发以来的最大跌幅。

然而，商品价格目前仍远高于2015-2019年的平均水平。在2023年第一季度，某些公司在可比销量持平或下降的情况下继续提价。

劳动力成本上升可能是对抗通胀的美联储面临的更大困境，这也是企业推动价格上涨的一个可行解释。嘉信理财高级投资策略师tKevin Gordon表示：

“我认为，对整体经济，尤其是美联储而言，今年更大的问题将是劳动力成本的上升。看看单位劳动力成本的增长，它仍然远高于趋势，高于新冠疫情前的趋势。”

然而，自新冠疫情以来，企业利润也在价格上涨中发挥了重要作用。

根据经济政策研究所（Economic Policy Institute）发表的分析，与1979年至2019年的历史平均水平相比，从2020年第二季度到2021年第四季度，企业利润取代单位劳动力成本，成为非金融企业部门单位价格增长的最大贡献者。Donovan说：

“企业正偷偷提高利润率，你可以从零售利润占GDP比重的上升中看到这一点。这是一个例子，我们看到利润率在通胀问题的掩护下不断扩大，企业基本上只是在说服消费者接受这一点。”

企业多久才能放弃“贪婪通胀”？

企业对提价感到放心的另一个原因是消费者的持续强劲。

在2023年第一季度，许多公司高管表示，美国消费者“健康”，他们的支出仍然“有弹性”，同时还向投资者和股票分析师详细介绍了价格上涨和利润保全措施。比如，美国银行首席执行官Brian Moynihan在公司第一季度财报电话会议上表示：

“在2022年下半年略有放缓之后，我们看到支出速度在第一季度回升，尤其是在该季度的后半部分。消费者的财务状况总体上保持健康。他们的工资普遍较高，账户余额仍然很好，而且有很好的信贷渠道。”

然而，今年6月，Moynihan承认，在美联储连续加息后，消费者支出已经“放缓”。还有证据表明，更高的价格正在影响消费者信心。

例如，密歇根大学调查主管Joanne Hsu在其最新报告中表示，5月份消费者信心下滑了7%，“在去年6月创下历史新低后，消费者信心的涨幅几乎被抹去了一半。也就是说，消费者对个人财务状况的看法与4月份相比变化不大，稳定的收入预期暂时支撑了消费者支出”。

虽然这种利润导向型通胀有助于保持公司的短期利润，但如果消费者认为企业涨价的理由是不诚实的，它可能会损害品牌的形象，尤其是在社交媒体为消费者提供了一个新的抵制渠道的情况下。Donovan说，如果一家公司在人们受苦的时候被指责“牟取暴利”，它的品牌就会受到损害。他表示：

“请记住，发达国家实际工资已经连续两年出现负增长——人们正在感受痛苦。所以我认为社交媒体可以打击这种‘贪婪通胀’，威胁品牌价值，促使企业重新考虑某些定价策略。”

正因为如此，这种由利润主导的通胀不会永远持续下去。他说：

“到某个时候，政府或消费者会意识到这种情况，他们会说，‘等等，这不公平’，然后一些浑水摸鱼的企业品牌价值将遭到打击，并被视为欺骗或不公平地对待消费者，而这正是我们将达到的目标。”