债券交易员正准备迎接又一个动荡周，本周关键的就业数据（非农报告）可能会将10年期美债的收益率推高至4%，市场观察人士认为，正是这一水平吸引着投资者买入美债。

上周美国这一基准国债利率已经逼近4%关口，最高攀升至3.89%，此前美国第一季度经济增长数据向上修正，首次申请失业救济人数下降，引发美债收益率创下三个多月来最大单日涨幅。多数期限的美债收益率接近今年迄今的最高水平，而美联储今年可能降息的押注落空。

本周一系列事件可能引发新一轮美债抛售，并将收益率推高至4%，尤其是6月份首份主要经济报告（包括关键的劳动力市场数据）以及美联储最近一次会议纪要的发布。但对债券投资者来说，现在的问题是4%左右的收益率是否具有吸引力，以及它们是否为美联储无法控制通胀的风险提供了足够的补偿。

CreditSights Inc.的高级固定收益策略师Zachary Griffiths表示，4%的10年期美债收益率水平“将带来一波投资者需求”。这家研究公司认为，美联储在7月26日结束的下一次政策会议上再次加息的可能性为50%，预计2024年每次会议都将降息25个基点。Griffiths认为，即使这种情况没有发生，且美联储采取更激进的措施，也会限制长期国债的抛售。

另一方面，摩根大通的利率策略师上周放弃了对美债的看涨预测，因为他们预计美债会进一步贬值。前纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）表示，10年期美债收益率峰值达到4.5%是“保守估计”。这一切都取决于美联储需要加息多少次才能控制住通胀，以及它能否在不将经济推入痛苦衰退的情况下做到这一点。

根据美联储修正后的经济和货币政策季度预测，官员们预计到今年年底还将再加息两次。本周将公布的6月FOMC会议纪要可能会澄清暂停加息的理由。美联储主席鲍威尔曾表示，暂停加息对于评估政策利率上升对经济的影响是合适的。今年3月美国几家地区性银行因持有与借贷成本上升相关的证券出现亏损而倒闭，但其他指标，比如关注就业的指标，依然强劲。

瑞穗证券宏观策略主管Dominic Konstam表示，市场非常关注就业市场，认为就业市场需要进一步走弱，才能让美联储的行动真正对经济周期起效，美联储“显然担心政策的限制力度不足以抑制通胀”。不过，对美联储紧缩周期正在降低通胀的预期，上周推动美债收益率曲线进一步倒挂。两年期美债收益率较10年期美债收益率高出近107个基点，距离几十年来的最大利差只有4个基点。

“紧缩周期将赶上经济”，TCW集团固定收益部门联席主管Laird Landmann表示，“基金利率再上调几次，意味着我们将遇到更多意外，这将导致美国经济放缓或硬着陆”。他表示，对捐赠基金和养老基金等机构投资者而言，美国国债收益率目前具有吸引力。