本月，日元相对美元大幅升值，而且央行的举措有望继续提振其表现。今年大部分时间里，日元是全球表现最差的主要货币之一，兑美元汇率下跌近5%，兑欧元、英镑和瑞郎跌幅更大。

但是，过去两周，它急剧逆转，自7月初以来兑美元汇率已上涨超过4%。7月19日，美元兑日元在139上下徘徊，而不到两周前还接近145。

FactSet调查43家券商的数据显示，美元兑日元预计在今年年底将跌至132。花旗银行和野村证券的策略师认为，明年美元兑日元将跌至120。

Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee表示，日元疲软与日本经济基本面不符，看好日元前景，认为美元兑日元汇率可能在未来12个月内跌至120。

利率将走向何方？

这种转变很大程度上归因于货币交易者每天面对的最关键问题之一：利率走向何方？

日本央行多年来坚持超宽松的货币政策，与美联储形成鲜明对比，后者在过去16个月内进行了历史性的加息。但交易商认为，

两家央行都可能很快改变方向。

日元汇率的快速变化是美元走软趋势的一部分。上个月，美国消费者价格通胀降温，增强了人们对美联储将在下周会议后停止加息的信心，大多数经济学家预计美联储至少会进行最后一次加息。

数据提供商Quick进行的月度调查显示，近四分之三的市场参与者预计日本央行在下周的会议上维持政策不变，但如果要改变政策，45%的人预计其将完全取消收益率曲线控制。

本月，美元对日元的贬值比其他货币更为明显。部分原因是日元兑美元在美联储的加息周期中大幅下跌，但也是因为交易商对日本央行将采取措施弥合两国之间的利差的预期越来越强烈。

日本经济第一季度年化增长率为2.7%，超过美国。而且，在经历了数十年接近于零的物价增长之后，该国也终于出现了通胀迹象。在此背景下，日本央行或者能够考虑小规模的货币紧缩政策。

在今年4月，植田和男（Kazuo Ueda）接任日本银行行长，至今未作出重大政策调整。但许多经济学家和分析师认为，他可能会提高或完全取消国债收益率的上限，尽管对于此举的时间安排存在争议。

巴克莱银行首席日本经济学家山川哲文表示：

“美国和日本之间的政策趋同可能会比最初想象的要快得多。”

日元前景仍存分歧

然而，并非所有人都认为日元将继续对美元升值。

美银美林全球研究部首席日本外汇和利率策略师山田修介表示，

我理解市场为何会以这种方式交易，并且可以预见短期内美元兑日元可能进一步下跌至135，但这似乎有些过头了。对于日本银行的收益率曲线控制政策的任何变化都将是渐进的，而且最终，日本和美国之间的利差仍将是最重要的因素。无论如何，利差套利交易将最终占主导地位。

三菱日联摩根士丹利证券策略师Naomi Muguruma表示，

市场参与者在每次日本央行会议之前往往都会产生怀疑。熟悉日本央行想法的人士表示，日本央行只能出人意料地调整收益率曲线控制，因为如果它提前给出任何暗示，市场就会立即波动。

Muguruma预计日本央行将通过取消收益率曲线控制来改变政策，但她认为这会等到第四季度才开始。

趋势转变将改变投资者决策

日元价值的重大变化将产生深远的影响，影响日本一些最大公司的利润，降低日本股票对外国投资者的吸引力，并改变交易者和投资者对各种资产类别的看法。日元是继美元和欧元之后世界第三大交易货币，在全球金融体系中发挥着至关重要的作用。

日元疲软对日本最大的出口商有利，包括丰田汽车和本田汽车等汽车制造商，因为当它们兑换回日元时，它们的海外收入会更值钱。

此外，日元贬值还吸引了外国投资者进入股市，使他们有机会从股票价格上涨和货币升值中获利。日本的基准日经225指数今年已上涨约26%，目前处于30多年来的最高水平附近。但是，该指数本月开始下跌，与日元上涨相伴随。

分析师还表示，对冲基金今年本来在大举做空日元，买入英镑、墨西哥比索和巴西雷亚尔等货币。但是，法巴银行资产投资组合经理李伟表示，许多对冲基金现在已经清仓了空头头寸，并通过期权合同持有多头头寸。

他表示，一些投资者还使用衍生品对日元和日本股市的波动进行押注。