周四，美国国债在全球主权债券中领跌，原因是美国经济在美联储加息逾5个百分点后依旧坚挺，推迟了市场对经济衰退的预期。周四凌晨公布的会议纪要显示，在上次政策会议上，官员们仍然担心通胀无法消退，需要进一步收紧政策。晚些时候公布的每周初请失业金人数显示劳动力市场依然坚韧。

美国30年期国债收益率一度上涨7个基点，至4.42%，续创2011年以来新高。10年期国债收益率攀升至4.33%，接近2007年以来高点。相同期限的英国国债收益率跃升至15年高点、德国国债收益率逼近2011年以来的最高水平。

管理着1.8万亿美元资产的太平洋投资管理公司（Pacific）短期投资组合管理和融资主管杰罗姆·施奈德（Jerome Schneider）表示，“我们确实认为，今年晚些时候美联储有可能再次加息，以确保通胀得到遏制”。

由于超宽松的货币政策，日本的利率是发达国家中最低的。周四，20年期日本国债标售需求惨淡，这也加剧了这一资产类别的抛售。

彭博全球主权债务总回报率指数周三升至3.3%，为2008年8月以来的最高水平。全球主权债券今年以来已下跌1.2%，是所有彭博关键债券指数里表现最差的一类资产。

与今年年初相比，情况出现了逆转，当时对加息即将结束的乐观情绪推动全球债券飙升，追踪投资级政府和企业债券总回报的彭博全球综合指数1月份涨幅超过3%，创有记录以来的最佳开月表现。该指数周三下跌，今年以来累计下跌0.1%。

随着全球债券抛售的加深，在美国国债收益率和企业违约率进一步上升的预期下，T. Rowe Price Group Inc.认为短期债券是更安全的选择。

“我们正在投资级、高收益或证券化等短期债券中寻找机会”，管理着约156亿美元资产的高级投资组合经理苏德（Saurabh Sud）在接受采访时表示。虽然长期债券预计会遭到抛售，但一些期限较短的债券看起来很有吸引力，“可能在收获高个位数或两位数收益率的同时，无需承担大量信用或久期风险”。

苏德在谈到美国国债时表示，“我预计我们将在十年内创下新的周期高点。因此，预计10年期国债收益率会突破去年10月份的高点约4.33%” 。

美国实际收益率也在飙升

由于预期美国政府将在下一季度发行更多债券以遏制不断扩大的联邦赤字，美国国债面临额外的压力。8月份美国10年期国债收益率跃升逾30个基点，创2月份以来最大单月涨幅。Pimco的施奈德表示，“随着更多的供应涌入市场，需要更高收益率的额外溢价来鼓励投资者”。

美国国债收益率的最新上涨是由通胀保值债券引领的，这种债券代表投资者基于对风险较高资产可能表现的预期而要求的无风险回报率。30年期通胀保值国债收益率（实际收益率）自2011年以来首次超过2%，而10年期通胀保值国债收益率周四接近2%，这是2009年以来的最高水平。

瑞穗证券美国有限责任公司宏观策略主管多米尼克·康斯坦姆（Dominic Konstam）上表示，随着实际利率的上升，“债券市场增加了很多风险溢价，在未来1年、2年的某个时候，美联储可能不得不恢复紧缩政策。具有讽刺意味的是，这可能正是美联储真正打破劳动力市场所需要的”。

道明证券策略师戈德堡（Gennadiy Goldberg）和麦克弗格（Molly McGown）周四向现实屈服，终止了7月底以1.86%的收益率购买5年期通胀保值债券的建议。他们此前预计该债券的收益率目标为1.25%，并预计美联储不会进一步加息，美国经济增长和通胀也会放缓。但三周后，由于这些假设被验证有误，5年期通胀保值债券触发了2.20%的止损位。

尽管如此，在道明策略师看来，市场是错误的。他们认为，5年通胀保值债券收益率“仍然具有吸引力，并且最终可能会自我限制”，因为它们收紧了金融状况，但他们“将等待势头稳定后再次做多”。

戈德堡和麦克弗格指出，对5年期通胀保值债券的押注失败是由于明年降息预期减弱导致的，而不是再次加息的可能性显著增加。他们写道，8月2日宣布的美国国债拍卖规模超出预期也是一个因素，同时人民币贬值引发了人们对中国可能出售美国国债以资助干预的担忧。而“夏季流动性稀薄”也加剧市场动荡。

瑞穗证券（Mizuho Securities）宏观策略主管多米尼克·康斯坦姆（Dominic Konstam）在周四接受采访时表示，在支撑出现之前，5年期通胀保值债券的损失仍有可能扩大。不过，“继续抛售的程度是有限的，目前5年期通胀保值债券相当高，如果再上升20到30个基点，我想对很多投资者来说将是相当有吸引力的”。

仍有投资者涌入债市

在全球债市掀起新一轮抛售潮之际，美国国债较高的收益率继续吸引买家。美国银行上周援引EPFR Global的数据称，今年投资者向美国国债基金注入了1270亿美元，创历史新高。

根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至8月8日当周，资产管理公司将美国国债期货多头头寸增加至创纪录水平。摩根大通的客户调查显示，截至8月14日当周的多头头寸与2019年创下的峰值相当，这是自金融危机以来的最高水平。

汇丰控股公司固定收益研究全球主管史蒂文·梅杰（Steven Major）表示，全球债券看起来尤其有吸引力，因许多经济体表现疲软。

他写道，“债券的大部分看跌理由是周期性的，而且主要受美国影响。因此，它忽略了全球背景以及长期结构性驱动因素。一些新兴市场央行已经开始宽松的事实告诉我们，通胀正在快速下降，或者说它面临周期性和结构性阻力”。

西方资产管理公司本周表示，由于各国央行加息周期已接近尾声，全球债券有望在6至12个月内跑赢大盘。