美国债券市场至少六十年来从未如此持续地发出衰退警告。在华尔街和华盛顿，人们可能越来越乐观，认为美联储正准备引导经济实现软着陆。但是在连续212个交易日中，无论指标如何，美国国债市场都传递了一个被广泛理解为截然不同的信息：经济正朝着收缩的方向发展，因为10年期收益率一直低于3个月期收益率。

这样的倒挂成功预示了过去的八次经济衰退。而在周四，美债市场超过了1980年的记录，保持了自1962年外媒记录以来最长的连续倒挂。市场的警告与出人意料的经济弹性之间的明显脱节显示了自2022年3月美联储开始积极加息以来持续存在的不确定性有多大。

在去年10月份，当3个月和10年期债券收益率曲线倒挂时，大多数接受外媒调查的经济学家预测今年将会出现经济衰退。然而，经济继续扩张。亚特兰大联储受密切关注的指标甚至显示经济正在加速增长。

雷利安全球顾问（Rayliant Global Advisors）的研究主管Phillip Wool表示：“这个周期非常奇特，因为当债券收益率曲线最初倒挂时，大多数人预计我们即将面临经济衰退。但美国经济出乎意料的强劲使得软着陆的可能性比一年前要高得多。不过，这并不意味着完全没有风险”。

收益曲线倒挂是经济放缓的先行指标，因为它显示了市场对美联储未来将采取宽松政策以刺激增长的预期。但是，目前美联储的紧缩规模可能会扭曲这一信号。迄今为止，美联储的基准短期利率已上升了超过5个百分点，这是自上世纪80年代初以来最大的增幅。所以，尽管美联储可能在明年放松政策，但这可能是因为决策者对较低的通胀做出反应，而不是为了应对经济衰退，这是经济学家Ed Yardeni所称的“涅槃场景”（Nirvana scenario）。事实上，期货市场预计其基准利率在2024年将达到4.4%，远高于决策者通常认为对经济增长是中性的2.5%。在经济衰退期间，美联储通常会将利率降至中性水平以下。

然而，倒挂的收益曲线可能成为自我实现的预言。部分原因是，它成功的历史记录可能会导致企业和消费者削减开支，将其视为未来困难的准确预测。

根据外媒汇编的数据，最近，60/40股债投资组合的收益率甚至低于仅投资3个月期国债的收益率。这减少了银行延长贷款的动力，继而对信贷体系产生了连锁反应，因为它们以短期利率借款，以长期利率放贷。

太平洋投资管理公司前首席投资官比尔·格罗斯（Bill Gross）在最近接受电视采访时表示，如果低风险投资的回报率高于高风险投资，一个繁荣的、以金融为基础的经济就无法取得良好的表现。

尽管包括高盛在内的一些预言家已经降低了经济衰退的可能性，但仍有许多人预计会发生经济衰退。外媒调查的经济学家们将衰退概率定为60%，其中大多数人预计将在明年发生。

此外，收益率曲线有时会在经济收缩之前出现长时间的倒挂。在2006年7月，10年期收益率开始持续低于3个月期限的利率，但经济衰退直到2007年12月才开始。到那时，美联储已经开始降息，长期债券收益率已经超过短期债券收益率。

坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）是杜克大学的经济学家，他开创了使用收益率曲线作为衡量经济衰退的指标，并表示其预测能力依然完好。他关注的是多个月的平均倒挂水平，而不是连续的天数。按照这个标准来看，最近的倒挂并不特别长。他的统计数据显示，在2007年底开始的经济衰退之前的15个月，以及在上世纪80年代的经济衰退之前的18个月，倒挂都存在。

他在一封电子邮件中说：“倒挂的收益曲线已经预测了过去的八次衰退，没有一次错误的信号。忽视这个信号，风险自负”。