美国小盘股和工业股走低，这通常是经济衰退的信号，但鉴于股市今年的表现已经超出预期，一些投资者暂时仍认为这些波动只不过是噪音。

标普500工业指数于8月1日见顶，此后下跌约8%，在美国几家主要航空公司因油价突然飙升而下调第三季度利润预期后，该指数行至回调的边缘。小盘股罗素2000指数较7月31日收盘高点下跌超过11%，大约是同期标普500指数跌幅的两倍。小盘股和工业股的大幅下跌通常发生在经济陷入衰退的时候。

美股还闪现了其他麻烦迹象。标普500指数即将出现一年来的首次季度下跌，而且刚刚录得自3月10日硅谷银行倒闭以来最糟糕的单周表现。

由于担心长期利率上升的前景增加经济衰退的风险，投资者正以去年12月以来最快的速度从全球股票基金撤资。美国银行援引EPFR Global数据的一份报告显示，截至9月20日当周，全球股票基金流出169亿美元。美国股票基金的资金外流规模最大，欧洲股票基金资金外流的持续时间已达28周之久。

Michael Hartnett领导的团队表示，持续高利率可能会导致2024年经济硬着陆，并导致金融市场“暴跌和萧条”。Hartnett在9月21日的报告中写道，不祥的“征兆”已经显现，包括收益率曲线趋陡、失业率和个人储蓄上升、违约率和拖欠率上升。

Hartnett指出，一旦美债收益率下跌，判断股市走势的关键在于观察今年一度领涨的那些个股如何表现。具体来说，如果美债收益率下跌令美国房屋建筑商和芯片制造商类股票再次大涨，那么将是牛市行情；否则就应该在最后一次加息时卖出，走熊市行情。

希望仍存？

话虽如此，希望还是有的。根据外媒的模型，财报季即将到来，这可能比利率对股价的影响更大。数据显示，预计第三季度企业利润仅下降1.1%，随后至少在明年将出现增长。此外，美联储上周表示，预计经济增长将比几个月前的预期更为强劲。

Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Forrest表示，“距离财报季仅剩几周时间，我们并没有看到很多公司调低其盈利和收入目标。我们不知道经济衰退何时到来（最终它会到来），但美国最大的几家公司并没有发出迫在眉睫的风险信号”。

对于一些投资者来说，最近的下跌只不过是一个买入机会。外媒调查的专业人士预测，经济增长将在明年年中放缓，然后再次回升。

Ned Davis Research的首席美国策略师Ed Clissold表示，“现在说股市正在发出衰退的信号还为时过早”。该公司将标普500指数的年底目标价定为4500点，并预测美国有可能在2024年上半年陷入经济放缓。“如果我们正朝着这个方向前进，那么现在似乎还处于非常早期的阶段，但我们需要再等几周，看看年底的势头将走向何方”。

小盘股下跌之所以可能预示着增长放缓，是因为这些公司历来都是在大盘反弹之前首先触底的公司，它们与国内经济密切相关，而且业务范围往往不如规模较大的同行那么多元化，这使得它们在经济不确定时期成为风险更大的赌注。

但在观察小盘股发出的逆风信号之时，一个复杂的因素是今年市场在出现低迷之前已经大幅上涨。截至7月31日，标普500指数飙升近20%。因此，尽管该指数自那以来下跌了近6%，但要回吐2023年的全部涨幅，它还有很长的路要走，而且目前还不清楚什么会引发大幅下跌。

另一个提振美股多头的信心来源于历史经验。卡森集团（Carson Group）首席市场策略师Ryan Detrick表示，过去三次标普500指数在8月和9月下跌至少1%的时候，都会在10月开启反弹。该指数2022年上涨8%，2015年上涨8.3%，2011年上涨11%。就算回顾至20世纪50年代，该指数在8月和9月下跌至少1%的10次中，也有9次在10月走高。

此外，基础设施支出和美国公司将更多生产能力迁回北美，正在帮助工业公司创造更多收入，而这些收入并不那么依赖于利率。凯瑟琳艾弗里投资管理公Jeff Cianci表示，“我们购买的工业股和材料股的估值远低于其应有的交易水平。市场正在消化我们没有看到的经济衰退风险”。