一般来说，油价上涨对于从石油生产商来说是一件好事。但物极必反，它们能实现的利润也是有限度的。接近每桶100美元的原油价格对于所有市场参与者来说可能都没有吸引力。

在沙特和俄罗斯宣布将自愿石油减产期限延长至年底后，全球基准布伦特原油价格于9月初突破90美元大关。现在，就连一些看跌的分析师也预测，油价可能会达到三位数，至少是短暂的。

尽管过去一年石油和天然气生产商的股价大多与油价同步波动，但这种关系显然已经破裂。自9月8日布伦特原油收于每桶90美元以上以来，油价又上涨了2.6%，而石油生产商指数则下跌了5.3%。该指数的回调可能是继2021年以来的强劲增长之后的喘息，但能源投资者有充分的理由相信，油价不是越高越好。

保持谨慎的原因之一是高价格对需求的影响。一般来说，每桶100美元以上的油价往往是驾车者的痛点，可能促使一些人减少开车。2022年6月和7月，当布伦特原油平均价格约为每桶110美元时，最大石油消费国美国的汽油需求与去年同期价格（布伦特原油平均价格为70美元左右）相比下降了4.1%。随着油价下跌，此后几个月汽油需求同比差距缩小。

除此之外，美国人可能很快就会有新的理由节省支出。根据美国银行研究所的数据，8月份，年收入5万至10万美元的美国家庭的储蓄和支票账户比疫情前的水平增加了约50%，低于疫情前的近100%。当学生贷款偿还于下个月恢复时，他们的钱包面临着更大的侵蚀风险。据一些分析师估计，每月偿还贷款额将达到1000亿美元。

发展中国家燃料需求下降的风险尤其高。Pentathlon Investments管理合伙人伊利亚·布胡耶夫（Ilia Bouchouev）指出，虽然油价和美元的走势经常相反，但最近两者却同步上涨。这给印度等必须购买美元计价石油的国家带来了额外的压力。他表示，“这会造成双重打击，美元走强和本币疲软放大了油价飙升对消费的挤压”。 

此外，油价突破重要的心理关口还可能会引发政府做出不利于能源公司的反应。去年石油公司创纪录的盈利促使欧盟对化石燃料公司征收暴利税。拜登威胁要在美国采取同样的做法。高油价持续的时间越长，政府的反应可能就越大。例如，在20世纪70年代初的石油价格冲击之后，美国于1975年通过了燃油经济性标准。

那么什么样的原油是最佳价位呢？Pickering Energy Partners首席投资官丹·皮克林（Dan Pickering）估计，每桶75至90美元的油价是生产商获得可接受回报且需求“处于受到抑制边缘”的价格。期货曲线无疑反映了这一预期：例如，2024年10月交割的石油合约目前的成交价低于每桶84美元。

还有其他理由表明油价不会长期保持在每桶100美元以上。根据国际能源署（IEA）的数据，沙特每天拥有约330万桶的闲置产能，一旦看到油价有拖累全球经济的迹象，该国就会有强烈的动力向市场供应更多石油。

但这并不意味着石油在每桶100美元的价格徘徊。能源投资公司Veriten合伙人阿琼·穆尔蒂（Arjun Murti）表示，鉴于美国页岩油生产放缓以及产油国闲置产能减少的迹象，油价可能“经常升至每桶100美元，但也将回落”。

如果出现某种物理破坏或不可预见的地缘政治危机，油价有可能长期保持在每桶100美元以上。但这种情况是任何人都不应该希望看到的，即使是大型石油公司。