美国银行本周公布的最新基金经理调查显示，投资者从未如此确信美债收益率将在未来12个月下跌，他们预计美债收益率将从16年高点回落的原因基于美国经济的两条不同路径。

该行的调查发现，大约三分之二的投资者预计美国经济将“软着陆”或“不着陆”，即美联储能够在不使经济陷入衰退的情况下将通胀带回2%的目标。这一结果还意味着，美联储可能会继续推迟加息甚至不再加息，这将拉低美债收益率。

相比之下，近三分之一的受访者认为，更令人不安的“硬着陆”将使经济陷入衰退，从而导致美联储降息，这也将降低美债收益率。

根据美国银行投资策略师Elyas Galou的说法，无论哪种情况，这都意味着我们已经达到或至少接近“联邦基金利率的峰值”。

美联储已明确表示，软着陆是其“首要目标”。目前，核心通胀率的下降和就业市场弹性增强，为软着陆的基调提供了支持。如果这两种趋势继续下去，美联储可能不会再次加息，这将使长期美债收益率回落。

但如果美国经济和市场出现更严重的“硬着陆”，随着投资者在经济低迷时期寻求更安全的资产，他们可能会购买美债避险。

eToro美国投资分析师Callie Cox周三表示：

“目前美国经济面临巨大压力，我们警告客户，经济衰退似乎更有可能发生。如果经济增长放缓，我预计投资者会对美国国债等避险资产产生更大兴趣。显然，华尔街绝大多数人都认为同样的情况将上演。基金经理认为，这种高收益率的环境可能不会持续太久。”

进一步加息也可能引发硬着陆，这将在短期内推高收益率，并迫使已入场的投资者离场观望。然而，随之而来的经济衰退也将意味着2024年的降息和债券价格的上涨。

富国银行的经济学家团队此前写道，“我们预计美国将在2024年中期陷入温和衰退，我们认为这种经济衰退与通胀放缓相结合，将推动FOMC以比市场目前预期更快的速度降息。因此，我们预计美国国债收益率将在2024年全面下降。”

让投资者重回债市，且结束挥之不去的“债券熊”的关键，仍然是进一步确定美联储的前进道路。而绝大多数参与调查的基金经理都认为，答案迟早会到来。 

当然，在两种情况下，投资者都相信收益率将朝着同样的方向发展，但市场面临的挥之不去的风险正是美债收益率继续走高。目前，投资界的专家们提出了各种可能的未来结果。

一部分人认为，随着信贷紧缩对经济的影响，经济衰退即将来临。而一些人则会以持续强劲的数据为依据，说历史上被谈论最多的一次衰退实际上永远不会到来。

一位策略师可能会说，美联储需要再次加息，因为强劲的劳动力市场正在为消费者提供太多的消费能力。另一个人会说，美联储必须等待货币政策的滞后影响来完成他们的工作。

因此，在华尔街对美联储是否已经结束行动达成更坚定的共识之前，债市可能没那么快稳定下来。嘉信理财策略师Kathy Jones表示：

“债市波动性已经上升，这种情况可能会继续下去，这在很大程度上与市场对美联储政策方向的不确定性有关。”