根据美联储研究机构Wrightson ICAP的说法，美联储应该在关键的流动性工具被完全耗尽之前停止削减其债券持有量，以确保银行有足够的储备。

银行系统所需的准备金水平存在不确定性，如果银行准备金变得稀缺，金融机构将更加依赖短期融资市场。

美联储官员认为目前银行系统拥有3.36万亿美元的储备是足够的，并通过在其持有的债券到期后不再购买新债来减少债券持有量。这将从系统中抽走多余的现金，因为新发行的国债需要其他买家来接收。

这个过程被称为量化紧缩（QT），该举措自6月以来已经帮助从美联储的逆回购工具中抽走了超过1万亿美元的资金，目前还有大约1万亿美元的存量。逆回购工具是货币市场基金赚取额外现金利息的工具。尽管银行准备金似乎仍然充裕，但美联储并没有清晰固定的目标水平。

Wrightson ICAP经济学家克兰德尔（Lou Crandall）在周一的一份备忘录中表示，美联储应该在该工具完全耗尽之前停止减持债券，以确保银行的现金缓冲不会过度紧缩并增加短期融资市场的压力。

“我们认为应鼓励银行持有大量流动性缓冲，因此我们倾向于对‘充足’的定义更为宽泛，” 克兰德尔写道。“在融资需求激增的情况下，逆回购工具中的剩余现金可以由货币基金重新配置到回购市场。”

过去，银行储备稀缺曾导致隔夜借贷利率上涨。2019年，财政部增加了借款，而美联储停止了购买大量国债以维持其资产负债表。当时的决策者们正努力确定银行体系所需的最低舒适准备金水平。这与当前的环境相似，银行正面临证券投资组合的损失和不确定的经济前景。

然而，即使美联储的逆回购工具的使用量下降，但这尚未给金融机构借债的短期融资市场带来任何问题。有效的联邦基金利率维持在5.33%不变，并处于美联储的目标范围5.25%至5.5%内。

美国银行策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）和凯蒂·克雷格（Katie Craig）指出，银行储备仍高于美联储开始量化紧缩时的水平，这表明美联储可能无意进一步减少银行现金缓冲。

不过，目前还不清楚美联储官员认为资产负债表应该缩减到什么水平。达拉斯联储主席洛根在上周五的讲话中提出了一个正常化框架，其暗示的水平低于华尔街策略师的建议。其他政策制定者强调，他们正在关注市场状况，看看如何管理资产负债表。

美联储“可能选择谨慎地从充裕过度到充足，即使他们的长期目标是缩减资产负债表，”克兰德尔写道，“然而，这场辩论可能需要一段时间才能变得更加清晰。”